現(xiàn)代金融發(fā)展一個(gè)核心命題就是如何更加有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，從而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。按照現(xiàn)代金融監(jiān)管要求，加強(qiáng)宏觀審慎管理，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上就是更好地為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)。

近日銀保監(jiān)會(huì)、央行正式發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，這意味著巴塞爾Ⅲ國(guó)際監(jiān)管改革在我國(guó)即將正式落地。該辦法新納入了全球系統(tǒng)重要性銀行（G-SIBs）總損失吸收能力、資本分配限制、資產(chǎn)變現(xiàn)障礙、宏觀審慎監(jiān)管措施等多方披露要求。

宏觀審慎是現(xiàn)代金融監(jiān)管的重要組成部分，是金融治理的核心內(nèi)容，被視為2008年全球金融危機(jī)應(yīng)對(duì)措施的集大成，具有“逆周期、跨機(jī)構(gòu)、防傳染”特點(diǎn)，旨在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，維護(hù)金融體系穩(wěn)定，必然要求輔以高質(zhì)量的金融監(jiān)管，核心要求是不斷完善宏觀審慎政策框架。前不久，《金融穩(wěn)定法（草案）》通過(guò)全國(guó)人大首次審議，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，標(biāo)志著我國(guó)宏觀審慎政策框架往前邁出了重要一步。

“宏觀審慎”的必要性

2008年全球金融危機(jī)暴露了傳統(tǒng)金融監(jiān)管存在著體制性缺陷，觸發(fā)了近年來(lái)最為深刻的金融監(jiān)管改革，并引發(fā)了監(jiān)管理念、認(rèn)識(shí)、實(shí)踐的深刻變革。變革的核心內(nèi)容，是通過(guò)在傳統(tǒng)監(jiān)管體系之內(nèi)引入“宏觀審慎”，不斷增強(qiáng)金融監(jiān)管的前瞻性、協(xié)調(diào)性、適應(yīng)性，更加有效地識(shí)別、防范和應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

宏觀審慎的提出，從根本上契合了現(xiàn)代金融業(yè)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜、功能深度廣度不斷拓展的特點(diǎn)，體現(xiàn)了現(xiàn)代金融監(jiān)管全覆蓋、穿透性、有力有效的發(fā)展要求。理念上，危機(jī)后全球金融“再監(jiān)管化”趨勢(shì)明顯加強(qiáng)，主動(dòng)監(jiān)管、嚴(yán)格監(jiān)管和積極干預(yù)成為各國(guó)的普遍選擇，中央銀行開(kāi)始重拾“監(jiān)管之鞭”，并開(kāi)始在宏觀審慎管理中發(fā)揮牽頭作用。視角上，危機(jī)后監(jiān)管開(kāi)始更多考慮金融業(yè)的整體及金融機(jī)構(gòu)間的關(guān)聯(lián)性，更多關(guān)注個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，尤其是更加關(guān)注跨界跨業(yè)跨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染。方法上，危機(jī)后監(jiān)管開(kāi)始更加注重前瞻性地判斷金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行事前逆周期調(diào)節(jié)，既治“已病”，也防“未病”。監(jiān)管協(xié)調(diào)方面，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和高度不確定性，使得微觀審慎或貨幣政策均難以獨(dú)自維護(hù)金融穩(wěn)定，監(jiān)管協(xié)調(diào)成為提高監(jiān)管有效性的前提，在宏觀審慎政策框架下加強(qiáng)矩陣式管理成為監(jiān)管協(xié)調(diào)的通行做法。

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期沉淀，宏觀審慎政策框架已基本形成，除了關(guān)注金融體系的順周期外，截面維度的交叉性和關(guān)聯(lián)性、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別應(yīng)對(duì)、重要基礎(chǔ)設(shè)施管理等問(wèn)題均被納入。宏觀審慎具有豐富的內(nèi)涵，除了概念、目標(biāo)、工具以及如何進(jìn)行評(píng)估，還涉及如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析、如何實(shí)施政策工具、如何進(jìn)行檢查以及由誰(shuí)來(lái)檢查等等一系列問(wèn)題，特別是如果監(jiān)測(cè)到金融機(jī)構(gòu)存在危及金融穩(wěn)定的行為或漏洞時(shí)，還涉及監(jiān)管上要不要“長(zhǎng)牙齒”的問(wèn)題。總體看，宏觀審慎政策框架所包含的內(nèi)容，代表了危機(jī)后全球金融監(jiān)管的方向，并在《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》修訂以及金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）制定的一系列監(jiān)管制度中都有體現(xiàn)。

宏觀審慎管理面臨更高要求

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，既十分重要，也極易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)金融體系規(guī)模龐大，金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)跨市場(chǎng)、跨行業(yè)、跨領(lǐng)域特征明顯，金融風(fēng)險(xiǎn)并不總是遵從經(jīng)典力學(xué)的線性邏輯，而是具有量子力學(xué)的“測(cè)不準(zhǔn)”特征。尤其是，近年來(lái)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展明顯加快，形成了多樣化的金融機(jī)構(gòu)體系、復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、信息化的交易體系、更加開(kāi)放的金融市場(chǎng)，金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源更加復(fù)雜，沖擊更加劇烈，對(duì)金融監(jiān)管帶來(lái)了挑戰(zhàn)。

總體看，我國(guó)金融監(jiān)管體制在壓實(shí)各方監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任機(jī)制方面尚待完善，主要在于兩個(gè)方面：一是維護(hù)金融穩(wěn)定的法律基礎(chǔ)仍待強(qiáng)化，部分金融立法需要更好地適應(yīng)金融風(fēng)險(xiǎn)變化和金融工作需要。二是宏觀審慎政策框架尚待進(jìn)一步完善，機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)型仍有待推進(jìn)，相關(guān)監(jiān)管需要更宏觀、整體、系統(tǒng)和協(xié)調(diào)視角。

如，對(duì)于中央銀行防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)宏觀審慎管理方面職責(zé)等方面，需要加強(qiáng)系統(tǒng)性安排。又如，對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)形成和危機(jī)發(fā)生的預(yù)見(jiàn)性有待提升。再如，應(yīng)對(duì)新風(fēng)險(xiǎn)的主動(dòng)性也亟待增強(qiáng)，特別是在前瞻性地預(yù)判新的風(fēng)險(xiǎn)苗頭，還有對(duì)一些機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略、創(chuàng)新性金融產(chǎn)品、杠桿累計(jì)或高風(fēng)險(xiǎn)暴露的反應(yīng)，對(duì)機(jī)構(gòu)過(guò)度依賴短期融資的做法以及由表外實(shí)體累積的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)等方面，都還需要完善。另外，監(jiān)管范圍需要更全面，不應(yīng)僅關(guān)注機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)，也需考慮機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性，需要重視系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)給其他機(jī)構(gòu)和整個(gè)金融系統(tǒng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)傳染。

現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展，要求超越單個(gè)機(jī)構(gòu)看問(wèn)題，要求監(jiān)管要有前瞻性、適應(yīng)性和侵入性，要求加強(qiáng)宏觀和微觀監(jiān)管的一致性，要求不斷夯實(shí)金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)。為適應(yīng)新的風(fēng)險(xiǎn)變化要求，提高金融監(jiān)管的有效性，近年來(lái)我國(guó)深化對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，探索建立和完善宏觀審慎政策框架，統(tǒng)籌監(jiān)管系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)評(píng)估預(yù)警制度，不斷夯實(shí)金融穩(wěn)定的法制保障和制度保障，推動(dòng)防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)取得階段性成果。

不斷完善宏觀審慎政策框架

金融的初心，根本在于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人民群眾需要，并在配置金融資源和風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中切實(shí)防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與防止發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)是金融的“一體兩面”?，F(xiàn)代金融發(fā)展一個(gè)核心命題就是如何更加有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)，從而為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)營(yíng)造適宜的金融環(huán)境。按照現(xiàn)代金融監(jiān)管要求，加強(qiáng)宏觀審慎管理，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上就是更好地為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)。堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向，一段時(shí)期內(nèi)應(yīng)重點(diǎn)做好如下方面工作。

首要的是健全法律基礎(chǔ)，加快推動(dòng)出臺(tái)《金融穩(wěn)定法》。衡量金融發(fā)展有四個(gè)維度，即深度、效率、可獲得性、穩(wěn)定性，其中維護(hù)金融穩(wěn)定是一切金融活動(dòng)有效開(kāi)展之前提。維護(hù)金融穩(wěn)定，不僅要治“已病”，下大氣力精準(zhǔn)拆彈，妥善處置風(fēng)險(xiǎn)；還要治“欲病”，及時(shí)預(yù)警提示、化解風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然；更要治“未病”，完善制度柵欄，限制金融自我循環(huán)式“創(chuàng)新”，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和前瞻性介入，減少和降低各種金融亂象和風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，根本上還是要按照現(xiàn)代金融監(jiān)管要求，完善宏觀審慎管理框架，首要的是按照急用先行和輕重緩急原則，分層次有步驟推動(dòng)金融法律廢立釋改。目前，最主要的是加快《金融穩(wěn)定法》出臺(tái)，清晰界定各方維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，完善金融風(fēng)險(xiǎn)特別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，盡可能使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)擺脫“進(jìn)退兩難”的困境，滿足金融工作的新需要。

其次，要裝備宏觀審慎政策的“工具箱”。金融危機(jī)屬于偶然事件，突然爆發(fā)、沖擊巨大，讓人措手不及。為了盡可能防止這種情況發(fā)生，需要在系統(tǒng)脆弱性暴露之前“裝備”好工具箱。目前，宏觀審慎政策工具仍不完善，還不能完全滿足逆周期管理需要，需按照目標(biāo)導(dǎo)向不斷拓寬工具的來(lái)源和運(yùn)用范疇。就工具來(lái)源，有兩種思路：一是“引入類(lèi)工具”，將微觀審慎、財(cái)政稅收等工具引入宏觀審慎政策框架，賦予宏觀審慎視角和用途；二是“專屬類(lèi)工具”，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上研究開(kāi)發(fā)專屬于宏觀審慎管理的工具，用于特定政策目標(biāo)和范圍。宏觀審慎政策工具應(yīng)保持開(kāi)放性和動(dòng)態(tài)性，能夠根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況和危機(jī)應(yīng)對(duì)及時(shí)調(diào)整和搭配。實(shí)際運(yùn)用上，按照“橋歸橋、路歸路”思路，明確各類(lèi)工具適用條件和運(yùn)用范圍，設(shè)定清晰透明的規(guī)則，盡可能保證工具相互協(xié)同。

再次，要堅(jiān)持宏觀審慎與微觀審慎相結(jié)合，完善宏觀審慎政策治理架構(gòu)。一個(gè)有效的監(jiān)管組織架構(gòu)，需要區(qū)分四個(gè)不同的監(jiān)管目標(biāo)，包括價(jià)格穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健、市場(chǎng)秩序和消費(fèi)者保護(hù)。宏觀審慎著眼于防范化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定，有效宏觀審慎政策治理架構(gòu)的一個(gè)顯著特征，就是目標(biāo)明確、權(quán)責(zé)相當(dāng)、激勵(lì)相容，同時(shí)要求輔以結(jié)構(gòu)多元的協(xié)調(diào)機(jī)制保障組織架構(gòu)有效運(yùn)行。2008年金融危機(jī)表明，在一個(gè)有著眾多大規(guī)模、相互關(guān)聯(lián)的金融機(jī)構(gòu)體系里，宏觀審慎與微觀審慎存在著較多重疊。某種程度上，對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管既屬于宏觀審慎范疇，也屬于微觀審慎范疇。宏觀審慎和微觀審慎之間的反饋循環(huán)也在很大程度上決定了微觀風(fēng)險(xiǎn)所能產(chǎn)生的影響。將宏觀審慎和與微觀審慎結(jié)合起來(lái)的宏觀審慎政策治理架構(gòu)，有助于提高監(jiān)管的影響力、有效性和協(xié)同性，有助于提前識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施。