隨著首單實(shí)物股票分配試點(diǎn)工作的進(jìn)一步推進(jìn)，實(shí)操過程中的疑難問題也逐步顯現(xiàn)。包括交易方式、公平分配額度、稅務(wù)等成為實(shí)操過程中面臨的問題。

日前，首單股票實(shí)物分配試點(diǎn)取得新的進(jìn)展，11家LP參與，邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

毋庸置疑，股票實(shí)物分配取得了實(shí)質(zhì)性的關(guān)鍵一步，對(duì)市場而言，也是一大參考。不過隨著試點(diǎn)工作的進(jìn)一步推進(jìn)，實(shí)操過程中的疑難問題也逐步顯現(xiàn)。

據(jù)透露，首單股票實(shí)物分配方案在推進(jìn)過程中經(jīng)歷多次細(xì)節(jié)補(bǔ)充，近3個(gè)月時(shí)間里一直處于動(dòng)態(tài)完善過程中。

首單股票實(shí)物分配試點(diǎn)來了

2023年1月31日，瀾起科技股份有限公司關(guān)于股東擬進(jìn)行股票實(shí)物分配的提示性公告 ，根據(jù)公告：上海臨理計(jì)劃將其持有的公司股份不超過 7,307,780 股（根據(jù)公司目前總股本測算，比例不超過 0.64%）向其投資者進(jìn)行股票實(shí)物分配，并以非交易過戶的方式登記至上海臨理部分合伙人名下。

據(jù)臨芯投資方透露：“在推行過程中，比較多的人提出要補(bǔ)充細(xì)節(jié)，所以實(shí)物分配方案在百來天里一直處于動(dòng)態(tài)完善過程中?！?/span>

從證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)，到同意開展私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票首單試點(diǎn)，再到如今邁出實(shí)質(zhì)性的一步，每一步間隔時(shí)長基本為3個(gè)月。

臨芯投資方在接受媒體采訪時(shí)還透露：此次實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作重點(diǎn)探討的方向主要為“以什么樣的方式交易、如何向基金投資人公平分配額度、稅務(wù)問題”。

11家LP嘗試新退出方式

公告顯示，上海臨理的合伙人達(dá)18家，包括深創(chuàng)投、金浦、同創(chuàng)偉業(yè)、廈門建發(fā)等，而此次參與分配的LP共有11家。

事實(shí)上，2014年11月，完成對(duì)赴美上市的瀾起科技私有化之后，至今已近8年。按照7至10年的基金存續(xù)時(shí)間計(jì)算，上海臨理也已經(jīng)到了退出期。沒有選擇實(shí)物分配的LP，仍為集中競價(jià)減持后取得現(xiàn)金分配。

此次，上海臨理股權(quán)實(shí)物分配方案是按照減持新規(guī)進(jìn)行分配。上海臨理的股票實(shí)物交易占用的是集中競價(jià)交易額度的方式減持，擬進(jìn)行交易時(shí)間為2023年2月21日~2023年8月19日，共計(jì)6個(gè)月。

退出新路徑的實(shí)操還有哪些問題

過去三年，疫情、全球經(jīng)濟(jì)、大國博弈等多方因素對(duì)國家創(chuàng)新方向帶來重大影響，內(nèi)外部環(huán)境多重影響下，創(chuàng)投行業(yè)也發(fā)生變化，尤其是2022年，面臨前所未有的復(fù)雜局面。

去年，受疫情和宏觀環(huán)境影響，IPO數(shù)量嚴(yán)重下滑，退出困局加劇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年前三季度有3480多筆退出，同比下降4.4%，其中IPO案例同比下降15.2%。且即便退出，業(yè)績也面臨整體不樂觀的局面。

為拓寬私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道，促進(jìn)投資-退出-再投資良性循環(huán)，去年7月8日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)工作。

在業(yè)內(nèi)人士看來，此舉在提高退出效率的同時(shí)，還能保障眾多LP的投資權(quán)益。此外，保持資本市場的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，在支持科技創(chuàng)新和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面也將發(fā)揮更加重要的作用。

申萬宏源證券此前的研報(bào)中指出，實(shí)物分配股票實(shí)行之后，不僅規(guī)避GP、LP在私募股權(quán)上市后退出時(shí)點(diǎn)的分歧，同時(shí)，還能夠一定程度上抑制集中減持造成二級(jí)市場股價(jià)的大幅波動(dòng)。

通過此次首單股票實(shí)物分配的推進(jìn)來看，交易方式、公平分配額度、稅務(wù)等成為實(shí)操過程中面臨的問題。

據(jù)臨芯投資透露：“他們也正與稅務(wù)主管部門進(jìn)行溝通和申請，目前還沒有收到直接的稅務(wù)的反饋，期待稅務(wù)部門能夠出臺(tái)配套政策?！?/span>

此前，紫荊資本法務(wù)總監(jiān)汪澍曾表示：“推行股票實(shí)物分配也會(huì)有很多困難，基金內(nèi)部應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行有效決策，管理人和投資者之間如何形成實(shí)物分配決議，中國證券登記結(jié)算有限公司如何配套股票過戶交易和結(jié)算，財(cái)稅部門如何配套財(cái)稅政策，是否會(huì)出現(xiàn)被惡意用于逃避減持限制，破壞證券交易秩序等問題，都不易解決?！?/span>

不過好在，證監(jiān)會(huì)大膽假設(shè)的框架已經(jīng)搭建好，剩下來的，就是實(shí)務(wù)界小心求證后，早日淌過這條河，為私募股權(quán)投資基金行業(yè)鋪設(shè)出一條全新的退出路徑。

實(shí)物分配方式整體較為靈活，參與與否取決于LP自行決定。此次，臨芯投資的首嘗試，為業(yè)界帶來了新的參考方向。