風險依舊高懸，但中概股仍備受關注。

美股最新13F持倉數(shù)據(jù)顯示，多家頂級機構仍在大舉押注中概股，這其中既有頂級投資機構高瓴、全球最大對沖基金橋水，也有知名私募景林，甚至還有此前一度喊出中概股“不可投資”的華爾街大行摩根大通。

從目前的情況來看，盡管監(jiān)管陰霾仍未消散，但中概股顯然已經(jīng)走出了3月的“至暗時刻”。

對于近期市場有所回暖的原因，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，在目前的低估值下多家機構加倉中概股，其中逢低配置的意義絕對要大過短期追漲殺跌的博弈。從港股的回購企業(yè)數(shù)量和金額方面我們也不難看出，目前以港股為代表的海外中國股票具有一定的性價比。MSCI中國與MSCI全球指數(shù)的相對估值在觸底之后有一定的抬升，但仍處于6成左右的低水平，低于2018年，MSCI中國指數(shù)的相對表現(xiàn)仍處在歷史低位。

東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，對于中概股來說兩個關鍵因素出現(xiàn)了好轉跡象，第一是國內的監(jiān)管政策，現(xiàn)在可能已經(jīng)進入到常態(tài)化了。第二個是美方的監(jiān)管政策，這涉及中國和美國之間的協(xié)調，現(xiàn)在雙方已經(jīng)做了嘗試性的溝通和一些優(yōu)化措施。中概股此前跌得比較多，相對于整個美國科技股而言，中概股可能存在更大的階段性估值修復機會。

多家機構押注中概股

美東時間5月16日，高瓴旗下專注于二級市場投資的基金管理人主體HHLR Advisors公布了2022年一季度美股持倉數(shù)據(jù)，中概股成為關注焦點。

具體來看，HHLR一季度新進滴滴、滿幫、富途、大全新能源，增持唯品會、京東、貝殼、ACM（盛美半導體）。不過需要注意的是，滴滴、滿幫和貝殼均為高瓴在一級市場投資企業(yè)，此次進入持股名單應該是一級市場投資上市后的普通股轉成二級市場可流通的ADS。與此同時，HHLR在一季度清倉了拼多多、蔚來和小鵬，減持了理想。

在經(jīng)過本輪調倉之后，HHLR最新十大重倉股為百濟神州、京東、賽富時、傳奇生物、On昂跑、唯品會、愛奇藝、SEA、億滋國際、DoorDash，其中5只為中概股，唯品會和億滋國際是新面孔。

全球最大對沖基金橋水也在押注中概股。橋水基金向SEC提交的最新持倉報告顯示，一季度橋水基金增持阿里巴巴321萬股至748萬股，創(chuàng)下單季度增持最高紀錄，增持幅度高達75%。目前阿里巴巴已升至橋水第六大重倉股，持倉市值達8.14億美元，占總持倉比重的3.82%。

此外，橋水還加倉了拼多多、百度等公司。一季度橋水增持拼多多227.75萬股，增持幅度超85%，持倉市值為1.98億美元；增持百度37.66萬股，增持幅度達50%，持倉市值為1.49億美元。

除了高瓴和橋水，景林也在大幅增持中概股。景林一季度前五大加倉標的分別為京東、KraneShares中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF、貝殼、網(wǎng)易、滿幫，在一季度調倉過后，網(wǎng)易、貝殼、京東晉升為景林最新的前三大重倉股，持倉比重分別為13.86%、10.85%、10.81%。

景林一季度還增持了富途控股、臺積電、英偉達、BOSS直聘等個股，新進了天境生物、晶科能源、騰訊音樂等標的。此外，一季度景林減持了拼多多、中通快遞、嗶哩嗶哩等中概股，并清倉了理想汽車、小鵬汽車、唯品會等個股。

頗為有趣的是，在3月SEC“預摘牌名單”引發(fā)中概股急跌時，摩根大通分析師Alex Yao發(fā)布了看空中概股的研報，稱中概股“不可投資”。但隨著市場恐慌情緒逐漸平復，5月16日摩根大通上調了阿里巴巴、騰訊、百度、美團等公司評級及目標價，預計中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)面臨的“重大不確定性”將降低，而此次報告的執(zhí)筆分析師已不再是3月份的Alex Yao。

需要注意的是，摩根大通旗下基金也在加倉中國互聯(lián)網(wǎng)概念股。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，來自摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)-USD”加倉了騰訊、美團和京東。其中京東獲得了該基金12.54倍的加倉，加倉后京東位列第四大重倉股，持倉市值為2.12億美元，而騰訊與美團則分別獲得了3.38%和2.12%的小幅加倉。

在多家機構押注中概股的同時，也有大行偏向看空。例如，高盛在第一季度大幅減持了阿里巴巴1697萬股（42%），減持后持倉市值為24.71億美元。此外，高盛還小幅減持京東13.92萬股（2.97%），減持網(wǎng)易58.92萬股（15.26%），減持騰訊音樂297萬股（36.7%）。加倉方面，高盛增持了百度114.92萬股（84.3%），增持后持倉市值為3.32億美元。

何時能迎真正“拐點”？

在監(jiān)管因素、海外流動性收緊以及全球疫情等因素影響下，過去一年多只中概股走勢持續(xù)頹靡，納斯達克金龍中國指數(shù)去年重挫42.7%，今年股價仍未走出頹勢，再度跌逾30%。中概股何時能夠迎來拐點？

盡管近期中概股投資氛圍略有回暖，但只要退市風險不解除，股價也很難迎來真正的“拐點”。

自3月初以來，SEC已經(jīng)將超過100只中概股列入“預摘牌名單”。從過去幾批名單的經(jīng)驗來看，SEC基本是在根據(jù)上市公司提交年報的順序更新名單。不過相較于3月初首批名單引發(fā)中概股下跌，近期SEC的幾批名單并未給市場造成太大影響。

中國證監(jiān)會副主席方星海4月底在回應中概股下跌問題時表示，中美審計監(jiān)管問題是核心，需要做一些安排，找到一個合情合理的安排不是簡單的事，但雙方團隊每周都開會商談，相信這個不確定性很快就會消除。

對于中概股的前景，邵宇分析稱，未來有兩個因素一定要考慮，首先是中國和美國監(jiān)管機構磋商的相關進展。另外還要關注美聯(lián)儲大力加息對美股估值的影響，一些大型中概股也屬于科技股的一部分，所以可能也會受到連帶影響。

除了退市風險，中國經(jīng)濟表現(xiàn)和監(jiān)管政策對于中概股而言也至關重要。

王昕杰對記者表示，4月中下旬以來，多場高層會議傳遞出各種利好政策來支持經(jīng)濟，繼續(xù)夯實3月16日金融委會議以來形成的“政策底”，海外中國股票目前估值極低，也會受到經(jīng)濟政策的支撐，未來疫情緩解在一定程度上可能會提升風險偏好。

值得注意的是，近期的利好信號也讓中概股壓力有所緩解。

中共中央政治局4月29日召開會議，強調要促進平臺經(jīng)濟健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展的具體措施。

總體來看，中概股目前已被低估，有望迎來“修復”契機。王昕杰分析稱，好的一點是，股價已經(jīng)大部分體現(xiàn)了相關不利因素的影響，納斯達克金龍中國指數(shù)目前的市凈率已經(jīng)回歸到1.7，處于赴美上市熱潮之后的最低水平。目前影響中概股的主要不是基本面，而是來自一些市場噪音。

中概股最難時刻或許已經(jīng)過去，但股價真正的“拐點”仍需要投資者耐心等待。