隨著中國(guó)理財(cái)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展與民眾財(cái)富持續(xù)增加，私募資產(chǎn)管理規(guī)模悄然邁過(guò)20萬(wàn)億元整數(shù)關(guān)口。

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月底，存續(xù)私募基金規(guī)模已達(dá)到20.28萬(wàn)億元，較去年12月環(huán)比增加5143.64億元，首次突破20萬(wàn)億元大關(guān)。這意味著過(guò)去12個(gè)月期間，國(guó)內(nèi)私募基金存續(xù)管理規(guī)模從17.06萬(wàn)億驟增至20.28萬(wàn)億，增幅超過(guò)3萬(wàn)億元。

其中，私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模最大，截至1月底達(dá)到10.73萬(wàn)億元；占比約53%，證券類私募基金存續(xù)規(guī)模排名第二，達(dá)到6.34萬(wàn)億元，占比約31%；創(chuàng)投投資基金存續(xù)規(guī)模排名第三，達(dá)到2.39萬(wàn)億元，占比約11.9%。

“但在2021年，證券類私募基金規(guī)模增速格外迅猛，超過(guò)私募股權(quán)基金與創(chuàng)業(yè)投資基金?！币晃粐?guó)內(nèi)大型私募基金負(fù)責(zé)人向記者指出。

在他看來(lái)，證券類私募基金資管規(guī)模之所以迅猛擴(kuò)張，主要得益于量化私募基金的“火熱”。尤其在資管新規(guī)實(shí)施導(dǎo)致大量非標(biāo)資產(chǎn)到期不續(xù)的情況下，眾多高凈值投資者將資金投向量化私募產(chǎn)品尋求新的高絕對(duì)回報(bào)，觸發(fā)量化私募產(chǎn)品持續(xù)火熱。

數(shù)據(jù)顯示，隨著量化私募產(chǎn)品持續(xù)火熱，過(guò)去一年百億量化私募機(jī)構(gòu)的數(shù)量也增加至27家，約占整個(gè)百億私募機(jī)構(gòu)的26%。

德邦證券研究所首席策略分析師吳開(kāi)達(dá)指出，量化私募規(guī)模迅速擴(kuò)張，還受益于它創(chuàng)造的相對(duì)較高回報(bào)。

“去年，不少指數(shù)增強(qiáng)型量化私募產(chǎn)品的超額回報(bào)達(dá)到5%-6%，這也是比較罕見(jiàn)的。因?yàn)樵跉W美成熟金融市場(chǎng)，這類量化私募策略能取得1%-2%超額回報(bào)，已經(jīng)相當(dāng)不容易了?！眳情_(kāi)達(dá)告訴記者。

在他看來(lái)，隨著A股市場(chǎng)趨于理性且機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量增加，這類量化私募策略未必能夠維持較高回報(bào)，或令今年私募基金規(guī)模趨于平穩(wěn)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，今年私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模能否保持2021年的高增長(zhǎng)，還取決于股權(quán)投資基金的吸金能力強(qiáng)弱。

“業(yè)界普遍認(rèn)為，今年股權(quán)投資市場(chǎng)也將恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。越來(lái)越多高凈值投資者將更看中股權(quán)投資基金能否創(chuàng)造較高的內(nèi)部回報(bào)率(IRR)，作為他們繼續(xù)追加投資的重要依據(jù)。”一位國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金創(chuàng)始合伙人指出。

量化策略火熱的多米諾效應(yīng)

去年證券類私募基金資產(chǎn)管理規(guī)模之所以增加超萬(wàn)億，量化私募在其中扮演著重要角色。

“2021年多數(shù)時(shí)候，很多百億量化私募機(jī)構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品幾乎都是剛面世就一搶而空。”一位財(cái)富管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)向記者指出。究其原因，量化私募機(jī)構(gòu)較高的業(yè)績(jī)回報(bào)，令越來(lái)越多高凈值投資者將它們視為非標(biāo)資產(chǎn)投資的理想“替代品”。

量化私募產(chǎn)品的高回報(bào)與持續(xù)熱銷，無(wú)形間令證券類私募基金在去年大部分時(shí)間的單月平均銷售額達(dá)到700-900億元。

量化私募超額高回報(bào)的主要來(lái)源，是通過(guò)程序化交易頻繁捕捉市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的獲利機(jī)會(huì)，這種策略在散戶為主的股票市場(chǎng)往往容易形成較高的超額回報(bào)。但去年底以來(lái)市場(chǎng)投資風(fēng)格快速切換與熱門股票股價(jià)波動(dòng)加大，導(dǎo)致今年量化私募能否創(chuàng)造較高的超額回報(bào)，正面臨較大的不確定性，無(wú)形間影響量化私募的“吸金能力”。

值得注意的是，今年以來(lái)越來(lái)越多百億量化私募機(jī)構(gòu)有意識(shí)地“控制”資產(chǎn)規(guī)模，以降低業(yè)績(jī)滑坡風(fēng)險(xiǎn)。

“這背后，一是去年資產(chǎn)管理規(guī)模迅猛擴(kuò)張，導(dǎo)致量化投資策略已無(wú)力承載巨額資金管理規(guī)模，業(yè)績(jī)下滑正變得難以避免；二是我們也注意到量化私募行業(yè)的策略同質(zhì)化程度越來(lái)越高，任由資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)張反而造成更大的投資風(fēng)險(xiǎn)?！币患覈?guó)內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)投研總監(jiān)向記者指出，目前他們正在推動(dòng)量化策略迭代升級(jí)，但在新的量化策略面世前，他們將放緩新產(chǎn)品發(fā)行募資速度。

吳開(kāi)達(dá)指出，隨著A股持續(xù)動(dòng)蕩，未來(lái)一段時(shí)間紅利增強(qiáng)量化策略可能會(huì)替代“指數(shù)增強(qiáng)”等量化策略，成為促進(jìn)量化私募規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力。究其原因，紅利增強(qiáng)量化策略更側(cè)重精選高股息上市公司進(jìn)行長(zhǎng)期持有投資，其長(zhǎng)期超額回報(bào)在量化策略里相對(duì)更高。

值得注意的是，隨著證券類私募基金規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，私募基金的集聚效應(yīng)日益顯現(xiàn)。基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月底，就私募基金存續(xù)管理規(guī)模而言，前5大轄區(qū)分別是上海市、北京市、深圳市、廣東?。ǔ钲冢┖驼憬。ǔ龑幉ǎ?，總計(jì)占比達(dá)到70.02％。

具體而言，上海共有私募機(jī)構(gòu)4536家，管理私募基金數(shù)量達(dá)到36001只，資金規(guī)模為51670億元，排名首位；北京共有私募機(jī)構(gòu)4297家，管理私募基金數(shù)量達(dá)到20096只，資金規(guī)模為44021億元，排名第二；深圳擁有私募機(jī)構(gòu)4304家，管理私募基金數(shù)量達(dá)到20234只，資金規(guī)模為23634億元。

這位量化私募機(jī)構(gòu)投研總監(jiān)直言，這些地區(qū)的私募基金管理規(guī)模之所以占到全國(guó)的約70%，一是得益于國(guó)內(nèi)大量高凈值投資者云集這些地區(qū)，令當(dāng)?shù)厮侥籍a(chǎn)業(yè)持續(xù)火熱；二是這些地區(qū)的金融產(chǎn)業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)且金融要素齊全，能給私募機(jī)構(gòu)投資策略迭代升級(jí)提供眾多專業(yè)人才；三是這些地區(qū)對(duì)私募產(chǎn)業(yè)提供相對(duì)完善的政策扶持，吸引眾多資深投資人才在當(dāng)?shù)匕l(fā)起私募基金創(chuàng)業(yè)。

股權(quán)投資基金需靠“業(yè)績(jī)”繼續(xù)吸金

今年私募基金規(guī)模能否“更上一層樓”，還取決于股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金的未來(lái)吸金能力。

“去年，股權(quán)投資基金與創(chuàng)業(yè)投資基金新增規(guī)模也大幅增加，一個(gè)重要原因是注冊(cè)制改革持續(xù)推進(jìn)與北京證券交易所設(shè)立，讓眾多高凈值投資者看到項(xiàng)目退出的廣闊前景，紛紛加大股權(quán)投資基金的配置力度。”前述國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金創(chuàng)始合伙人向記者直言。與此同時(shí)，各地政府引導(dǎo)基金紛紛入場(chǎng)，撬動(dòng)更多社會(huì)資本參與私募股權(quán)基金投資。

值得注意的是，政策紅利也令不少高凈值投資者收獲不菲的回報(bào)。

投中研究院發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，共有613家中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO上市，其中415家上市公司擁有VC/PE機(jī)構(gòu)入股背景，令VC/PE機(jī)構(gòu)參與率達(dá)68%，持續(xù)保持在過(guò)去10年以來(lái)的最高值。就行業(yè)而言，人工智能、IT及信息化、醫(yī)療健康等熱門領(lǐng)域的VC/PE參與率均超過(guò)80%，創(chuàng)造可觀的項(xiàng)目IPO退出回報(bào)。

這位國(guó)內(nèi)股權(quán)投資基金創(chuàng)始合伙人直言，這也給私募股權(quán)基金今年擴(kuò)大募資規(guī)模奠定良好環(huán)境。但他們也注意到，今年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)加大，越來(lái)越多高凈值投資者對(duì)追加私募股權(quán)基金投資顯得日益謹(jǐn)慎——相比去年他們往往沖著政策紅利快速敲定投資決策，今年他們則更愿看到股權(quán)投資基金創(chuàng)造較高的內(nèi)部回報(bào)率（IRR），再做出最終的投資決策。

在他看來(lái)，股權(quán)投資基金的募資環(huán)境正趨于理性。其中一個(gè)日益明顯的跡象，就是去年行業(yè)頭部VC/PE機(jī)構(gòu)新發(fā)基金只需兩三周就能實(shí)現(xiàn)超額募資，今年這些機(jī)構(gòu)需花費(fèi)更長(zhǎng)時(shí)間向高凈值投資者解析投資策略與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備狀況，才能贏得后者的青睞。甚至不少高凈值投資者在決定追加投資私募股權(quán)基金前，會(huì)評(píng)估自己的PE/VC基金組合是否過(guò)度聚焦少數(shù)幾個(gè)熱門高估值行業(yè)，轉(zhuǎn)而決定投資專注其他賽道的股權(quán)投資基金，令自身投資組合更加分散化。

多位股權(quán)投資機(jī)構(gòu)人士直言，今年私募股權(quán)投資基金募資規(guī)模將大概率保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但這背后，是VC/PE基金更需要拿出良好業(yè)績(jī)“說(shuō)服”高凈值投資者，而不能再依賴“成長(zhǎng)故事”與“投資概念”。