本周全球金融市場劇烈動(dòng)蕩，正迅速影響歐美富豪家族辦公室的資產(chǎn)配置。

“這兩天我們正與多位歐美富豪電話溝通，確定是否要調(diào)整下半年投資策略?！币晃粴W美富豪家族辦公室負(fù)責(zé)人向記者透露。此前，鑒于全球疫情形勢好轉(zhuǎn)與經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快復(fù)蘇，他們建議富豪在下半年繼續(xù)增加美股、大宗商品等權(quán)益類資產(chǎn)配置，繼續(xù)降低債券類資產(chǎn)投資。然而，周一歐美股市與大宗商品驟然大跌，觸發(fā)富豪們對(duì)高通脹導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇見頂?shù)膿?dān)憂，驅(qū)動(dòng)他們要求家族辦公室對(duì)下半年資產(chǎn)配置策略開展結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

具體而言，不少歐美富豪要求家族辦公室將美股、大宗商品等權(quán)益類資產(chǎn)從超配降至標(biāo)配，固收類資產(chǎn)則從低配調(diào)高至標(biāo)配，進(jìn)一步削減投機(jī)屬性較高的加密數(shù)字資產(chǎn)等。

“不過，也有少數(shù)富豪認(rèn)為這種資產(chǎn)配置策略調(diào)整過于保守，仍然堅(jiān)持超配權(quán)益類資產(chǎn)。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為市場可能夸大了高通脹與疫情卷土重來的負(fù)面沖擊。”這位歐美富豪家族辦公室負(fù)責(zé)人告訴記者。

值得注意的是，盡管多數(shù)富豪認(rèn)為高通脹狀況很可能延續(xù)相當(dāng)長時(shí)間，但他們卻對(duì)加碼通脹交易“說不”。

“此外，我們還發(fā)現(xiàn)在近日全球多國遭遇極端氣候的影響下，越來越多富豪對(duì)ESG與碳中和概念的投資興趣驟然升溫，要求我們重新審視現(xiàn)有投資組合的ESG比例，力爭將ESG與碳中和概念的投資占比提升至50%?！彼嬖V記者。這背后，可能是這些富豪打算通過加碼ESG與碳中和概念投資，對(duì)沖未來金融市場劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。畢竟，在全球股市動(dòng)蕩下跌期間，ESG與碳中和概念更容易獲得避險(xiǎn)資金涌入，令相關(guān)資產(chǎn)跌幅減輕；反之當(dāng)全球股市回升時(shí)，它們同樣可能受到眾多資本追捧，實(shí)現(xiàn)更可觀的估值上漲。

下半年投資邏輯“驟變”

“周一歐美金融股市大宗商品劇烈下跌，令不少歐美富豪開始意識(shí)到原先的下半年投資邏輯可能出錯(cuò)了。”上述歐美富豪家族辦公室負(fù)責(zé)人直言。這兩天多位歐美富豪與他們電話溝通時(shí)一再詢問，疫情卷土重來是否會(huì)沖擊全球經(jīng)濟(jì)增長，高通脹是否正導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇見頂。

但在一個(gè)月前，他們幾乎都沒有將這些因素納入影響全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快復(fù)蘇的風(fēng)險(xiǎn)范疇。

在他看來，面對(duì)歐美富豪的詢問，他們一時(shí)也難以給出精準(zhǔn)答案，不得不引用眾多全球大型投行的最新操作動(dòng)態(tài)與未來預(yù)判作為參考。

比如高盛資管部門在上半年凈拋售40億美元美股，約占其去年股票投資組合總規(guī)模的逾25%。究其原因，高盛策略師David Kostin發(fā)布最新研究報(bào)告指出，利率上升、通脹上升、稅收改革都將限制標(biāo)普500指數(shù)的上漲空間，加之標(biāo)普500指數(shù)市盈率遠(yuǎn)高于20，未來6個(gè)月美股更可能經(jīng)歷估值收縮（multiple contraction）而非擴(kuò)張。

摩根士丹利新興市場主管兼首席全球策略師Ruchir Sharma表示，金融市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的共識(shí)，令經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)被忽視，但事實(shí)上，一旦經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，將導(dǎo)致市場樂觀情緒更快速地消退。目前，越來越多美國民眾因物價(jià)上漲而消費(fèi)意愿下降，全球最低稅率政策推進(jìn)令科技企業(yè)利潤增長承壓，都將成為未來全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大的重要變數(shù)。

這位歐美富豪家族辦公室負(fù)責(zé)人發(fā)現(xiàn)，知名大型投行的最新觀點(diǎn)與操作動(dòng)態(tài)，的確對(duì)歐美富豪改變投資邏輯產(chǎn)生不小的影響。目前選擇調(diào)整下半年資產(chǎn)配置策略的歐美富豪為數(shù)不少。具體表現(xiàn)在五大方面，一是降低美股、大宗商品的配置比例，二是增加新興市場高信用評(píng)級(jí)資產(chǎn)的投資，以分散單一市場（歐美股市債市）劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三是遠(yuǎn)離投機(jī)屬性較高的加密數(shù)字資產(chǎn)；四是適度增加現(xiàn)金資產(chǎn)（約占總資產(chǎn)的5%-8%），根據(jù)金融市場變化捕捉新投資機(jī)會(huì)以獲取交易性獲利機(jī)會(huì)；五是不再過度押注通脹交易。

“這些歐美富豪之所以不再押注通脹交易，主要原因是他們注意到高通脹風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致周一美股大跌，若自己一味押注通脹交易，則可能給自身其他投資組合構(gòu)成巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，反而得不償失?！彼毖?。

低杠桿投資與高回報(bào)要求的“矛盾”

值得注意的是，盡管多數(shù)歐美富豪緊急調(diào)整下半年資產(chǎn)配置策略，但他們?nèi)匝永m(xù)此前的收益回報(bào)要求。

“目前，不少歐美富豪仍希望下半年的投資組合回報(bào)，能跑贏美國通脹增速3-4個(gè)百分點(diǎn)?！币晃粴W美富豪家族辦公室資產(chǎn)配置部門總監(jiān)告訴記者。若按下半年美國平均CPI增速保持在5%計(jì)算，他們下半年資產(chǎn)配置組合需創(chuàng)造至少8%-9%回報(bào)，才能滿足歐美富豪的收益要求。

“對(duì)我們而言，業(yè)績壓力其實(shí)并沒有降低?！彼毖浴＞科湓?，由于擔(dān)心下半年金融市場波動(dòng)性加大，不少歐美富豪已要求家族辦公室降低投資杠桿倍數(shù)。以往涉及信貸類ETF、結(jié)構(gòu)性票據(jù)的投資可以采取4倍左右的資金杠桿，如今被限制在最多3倍。

因此，他必須精選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以確保在較低投資杠桿環(huán)境下博取更高的回報(bào)。目前，這位歐美富豪家族辦公室資產(chǎn)配置部門總監(jiān)所采取的應(yīng)對(duì)策略，一是精選成長性偏高、業(yè)績增長相對(duì)穩(wěn)健、行業(yè)處于高景氣階段的個(gè)股納入股票池進(jìn)行配置，二是在固收+投資方面，增加高信用評(píng)級(jí)債券投資同時(shí)通過IPO打新增厚投資回報(bào)。

他直言，這些投資策略調(diào)整能否實(shí)現(xiàn)令歐美富豪滿意的回報(bào)，還得看金融市場“是否給力”。

“相比而言，上半年通過相對(duì)激進(jìn)投資策略獲取逾15%回報(bào)的家族辦公室日子則好過不少?！鄙鲜鰵W美富豪家族辦公室負(fù)責(zé)人向記者透露。由于不少歐美富豪要求年化回報(bào)超過20%，因此他們在上半年完成3/4收益目標(biāo)后，下半年資產(chǎn)配置則顯得“游刃有余”——在投資杠桿被壓縮的情況下，他們可以將更多資產(chǎn)配置到高信用評(píng)級(jí)債券與高分紅股票，在盡可能壓低投資組合波動(dòng)性同時(shí)獲取約5%的回報(bào)，從而輕松實(shí)現(xiàn)歐美富豪的收益要求。

（作者：陳植 編輯：李伊琳）