帕尼吉左格盧（NikolaosPanigirtzoglou）等摩根大通策略師在最新報(bào)告中指出，以Square和Paypal數(shù)據(jù)為參考，本季度迄今為止，散戶投資者已經(jīng)購買了逾18.7萬枚比特幣。

截至北京時(shí)間3月16日18點(diǎn)55分，比特幣每枚的交易價(jià)格為55952.52美元。

大概可以用“巔峰狂舞”來描述比特幣這一波屢刷新高又大幅震蕩的行情，市場尚未消化比特幣每枚5萬美元的紀(jì)錄，后者卻又在上周末首次攀至6萬美元新臺(tái)階，一度達(dá)60415.34美元。而當(dāng)市場努力理解6萬美元的心理價(jià)位時(shí)，重復(fù)著相似的震蕩，比特幣再一次由高點(diǎn)回落，一度觸及4.6萬美元關(guān)口。

表層之下，投資者的資金進(jìn)出呈現(xiàn)了哪些微妙的增減行動(dòng)？

機(jī)構(gòu)玩家進(jìn)退節(jié)奏變化

比特幣于今年以來已漲逾100%，與去年同期相比漲幅近20倍。回顧這段路程，比特幣演繹著類似“過山車”劇情。

正值大多數(shù)金融交易機(jī)構(gòu)休息的3月14日，在突破59000美元關(guān)口后不久，比特幣越過心理價(jià)位6萬美元，日內(nèi)觸及60415.34美元，總市值超1.1萬億美元，超過全球加密貨幣總市值的60%。

但此次新高似乎又是短暫的。

3月15日，比特幣價(jià)格從高點(diǎn)回落，崩跌了5000美元的幅度，回到了5.5萬美元關(guān)卡。隨后就是3月16日再次跌至5.4萬美元之下。根據(jù)公開的信息梳理，比特幣在24小時(shí)內(nèi)跌去46.74億美元的市值，24小時(shí)超13萬人爆倉。

對(duì)此，一位比特幣資深人士告訴記者，在牛市行情中大幅回撤屬于很正常的情況?！耙怨善睘槔绻鋸淖罡唿c(diǎn)下跌20%，就可以稱之為技術(shù)性回調(diào)。比特幣從2月初的每枚交易價(jià)格5.8萬美元一路跌至4萬美元附近，是一次大的回撤，而此次的跌幅也可以理解為技術(shù)回撤或波動(dòng)?！?/p>

“比特幣的下跌自來都是由多種因素決定。按照純理性的行情邏輯，比特幣因其特性會(huì)每天都漲一些，可在現(xiàn)實(shí)情況下，比特幣不可能一直維持漲勢，”他補(bǔ)充說，“行情總會(huì)有多空博弈，不過綜合看，較大的波動(dòng)一般都由大機(jī)構(gòu)大資金進(jìn)退引發(fā)?！?/p>

那么，這波行情背后，蘊(yùn)含著哪些微妙的多空邏輯？

在前述比特幣資深投資者看來，雖然此前比特幣被推至6萬美元上下是由多方因素共同作用，但與散戶或個(gè)人投資者的關(guān)系不大?！皟H機(jī)構(gòu)投資者灰度這一家就買了上百億美元的比特幣，并非是個(gè)人投資者所能左右的趨勢。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者持續(xù)關(guān)注發(fā)現(xiàn)，特斯拉（Tesla）、萬事達(dá)（Mastercard）、Square、貝寶（Paypal）等在比特幣領(lǐng)域正風(fēng)生水起。美圖、摩根大通（J.P.Morgan）、高盛（Goldman Sachs），及摩根士丹利（Morgan Stanley）等正著手布局比特幣。

保持看漲的觀點(diǎn)，比特幣老牌玩家微策略（Microstrategy）仍在持續(xù)購入比特幣。3月以來，MicroStrategy先后兩次宣布斥資1500萬美元和1000萬美元購買比特幣。Bitcoin Treasuries 數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月15日，該公司共購入約91326枚比特幣，總購買價(jià)為22.1億美元，其持有的比特幣價(jià)值已超51億美元。

此外，科技公司Digihost Technology與挪威控股公司Aker ASA旗下的Seetee AS3分別在2月、3月間增持比特幣至184與1170枚。

美國證券交易委員會(huì)（SEC）本周披露的文件顯示，數(shù)字資產(chǎn)投資公司LedgerPrime已出售了價(jià)值4950萬美元的證券，用于投資比特幣和以太幣。

除了直接增持比特幣，灰度比特幣信托基金（GBTC）似乎成為投資機(jī)構(gòu)們的新標(biāo)配。

灰度（Grayscale）母公司數(shù)字貨幣集團(tuán)Digital Currency Group（DCG）于3月10日官方宣布計(jì)劃購買價(jià)值為2.5億美元的GBTC，有關(guān)股票購買的信息將定期向SEC報(bào)告；3月11日，以色列投資巨頭Altshuler Shaham被披露已在去年年底向GBTC投資1億美元，從而獲得了比特幣敞口。截至2020年，其資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）超過500億美元。

在加拿大首發(fā)比特幣ETF后，資產(chǎn)管理公司W(wǎng)isdomTree Investments已向SEC提交申請以啟動(dòng)比特幣交易所交易基金（ETF），靜待批準(zhǔn)。美國前白宮經(jīng)濟(jì)顧問、對(duì)沖基金天橋資本（Skybridge Capital）創(chuàng)始人Anthony Scaramucci 3月12日預(yù)測，比特幣ETF有望于今年年底前在美國獲得批準(zhǔn)，而天橋資本此前已在1月初推出比特幣基金，同時(shí)投資了1.82億美元的比特幣。

隨著比特幣繼續(xù)飆升至新高，在去年年底，多家全球知名的金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)在比特幣領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位后，個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)的資金比重不斷趨于平衡，二者或?qū)⒂型鎸?duì)面較量。摩根大通最新數(shù)據(jù)顯示，比特幣今年第一季度散戶資金流入量有望超過機(jī)構(gòu)。

帕尼吉左格盧（Nikolaos Panigirtzoglou）等摩根大通策略師在最新報(bào)告中指出，以Square和Paypal數(shù)據(jù)為參考，本季度迄今為止，散戶投資者已經(jīng)購買了逾18.7萬枚比特幣。相比之下，上季度（2020年第四季度）約為20.5萬枚。而同期內(nèi)，機(jī)構(gòu)購買了約17.3萬枚比特幣，上季度買入數(shù)量近30.7萬枚。

散戶資金進(jìn)退勇猛

目前為止，大小機(jī)構(gòu)對(duì)于比特幣的關(guān)注度與認(rèn)可度依舊在逐漸增加，不斷入局，間或增持，資金持續(xù)流入比特幣市場，但已經(jīng)顯得謹(jǐn)慎，而散戶資金則顯示勇猛之勢。

歐科云鏈研究院在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)表示，在全球通脹預(yù)期上升的背景下，機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者都在購買比特幣。從未來看，至少到今年秋季，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和寬松貨幣政策的基調(diào)仍不會(huì)發(fā)生顯著變化，特別是歐美等國直接向民眾發(fā)放現(xiàn)金補(bǔ)助的財(cái)政政策，只會(huì)使更多的中小投資者涌入比特幣市場。

“對(duì)于交易加密貨幣的個(gè)人投資者而言，比特幣是新冠疫情期間的投資主要渠道。在股票交易的明顯波動(dòng)中，比特幣維持著驚人的看漲趨勢，讓大多數(shù)投資者都成為贏家，”O(jiān)anda Corp高級(jí)市場分析師莫亞（Ed Moya）說，“疊加刺激計(jì)劃的救助支票，個(gè)人投資者在新興加密貨幣交易熱潮中重新獲得活力。”

外匯經(jīng)濟(jì)商激石（Pepperstone Group Ltd.）研究主管韋斯頓（Chris Weston）同樣也在報(bào)告中表明，目前已經(jīng)有來自疫情刺激計(jì)劃的資金流入比特幣等加密貨幣市場，而為了支撐對(duì)其新牛市的信心，比特幣需保持在略高于58000美元的高點(diǎn)之上。

可即便更多的散戶投資者進(jìn)入比特幣，與機(jī)構(gòu)的不斷大手筆增持相比，尚且有段不小的距離。

“主要就是機(jī)構(gòu)在增持比特幣，但其實(shí)機(jī)構(gòu)此時(shí)買入比特幣的數(shù)量有所縮減。”前述資深比特幣人士解釋，“除了灰度，如今大部分機(jī)構(gòu)真金白銀買比特幣都不超過其管理資產(chǎn)的1%。機(jī)構(gòu)并沒有明顯重倉比特幣，但只要他們稍微繼續(xù)加倉，比特幣價(jià)格就會(huì)繼續(xù)往上漲?！?/p>

但他同時(shí)指出，相較于個(gè)人投資者，大小機(jī)構(gòu)往往對(duì)風(fēng)向更為注重與敏銳，因目前各國尚未出臺(tái)嚴(yán)格清晰的法規(guī)，比特幣由此總體呈上漲趨勢?！暗绻绹蚱渌麌艺嬲雠_(tái)包括比特幣等加密貨幣監(jiān)管政策，這波行情很有可能出現(xiàn)腰斬或蒸發(fā)。”

中國通信工業(yè)協(xié)會(huì)區(qū)塊鏈專委會(huì)輪值主席、火幣大學(xué)校長于佳寧在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪時(shí)稱，隨著牛市行情的持續(xù)，散戶和機(jī)構(gòu)資金力量仍在增多?！坝捎谇捌跐q幅較大，因此不少機(jī)構(gòu)在入場時(shí)間選擇方面也會(huì)更為謹(jǐn)慎，因此從目前新增資金和用戶的情況看散戶的增量比例相對(duì)較高，但這并不能改變未來市場行情將由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的基本格局?！?/p>

在散戶與機(jī)構(gòu)的對(duì)比上，歐科云鏈研究院認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者的投資行為較為理性，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入數(shù)字貨幣市場，主要是將比特幣等數(shù)字貨幣作為配置資產(chǎn)，不會(huì)追漲殺跌，頻繁地買入賣出。中小投資者的投資行為一般被稱為“噪聲交易”，在市場中的體現(xiàn)就是“追漲殺跌”，頻繁地買入賣出。

“因此，一般機(jī)構(gòu)投資者會(huì)決定市場的中長期走勢，而‘噪聲交易者’主要在短期內(nèi)影響資產(chǎn)的價(jià)格。當(dāng)市場主體以‘噪聲交易者’為主體時(shí)，市場容易出現(xiàn)‘非理性’繁榮，隨后發(fā)生資產(chǎn)泡沫的破滅?！睔W科云鏈研究院稱。

歐科云鏈研究院此外認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者容易對(duì)中小投資者形成示范效應(yīng)，當(dāng)明星投資機(jī)構(gòu)買入比特幣時(shí)，中小投資者也會(huì)跟隨紛紛買入。“最顯著的例子是，特斯拉之父馬斯克的接連喊話。2021年1月29日，馬斯克將個(gè)人推特簽名改為‘#bitcoin’后，大量馬斯克的‘粉絲’開始涌入比特幣市場，比特幣瞬間拉升18%，直達(dá)3.8萬美元位點(diǎn)；當(dāng)2月8日特斯拉宣布已購買15億美元的比特幣，比特幣一日內(nèi)就漲超7000美元，沖破47000美元?！?/p>

在于佳寧看來，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的投資特性決定了他們對(duì)于比特幣的價(jià)格走勢會(huì)產(chǎn)生不一樣的影響。

（作者：胡天姣 編輯：李伊琳）