自去年以來，各相關(guān)政府部門對創(chuàng)業(yè)行業(yè)面臨的痛點(diǎn)和卡點(diǎn)進(jìn)行密集的走訪、調(diào)研、開展課題研究等，就如何推動創(chuàng)投行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展廣泛聽取行業(yè)的意見和建議。LP投顧以不同形式參與到這一調(diào)研過程之中。在創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時期，“創(chuàng)投國十七條”的出臺，對于提振行業(yè)信心，凝聚行業(yè)人心，推動創(chuàng)業(yè)行業(yè)再出發(fā)，促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，將發(fā)揮積極而深遠(yuǎn)的意義和影響?！皠?chuàng)投國十七條”目前還有很多原則性的表述，有待進(jìn)一步落實(shí)，期待相關(guān)主管部門陸續(xù)出臺相關(guān)實(shí)施細(xì)則，不斷優(yōu)化創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展環(huán)境。

LP投顧現(xiàn)對“創(chuàng)投國十七條”逐條進(jìn)行解讀，供業(yè)界參考。

促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施

發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。（LP投顧解讀：首次提出創(chuàng)投對于科技、產(chǎn)業(yè)和金融良性循環(huán)的重要作用）為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，（LP投顧解讀：從去年底到本政策發(fā)布，中央經(jīng)濟(jì)工作會議、政治局會議、國務(wù)院政府工作報告都紛紛提出要發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資）促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，現(xiàn)提出以下政策措施。

一、總體要求

促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展，要以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十大精神，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，著力推動高質(zhì)量發(fā)展，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條，進(jìn)一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用，按照市場化法治化原則引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資穩(wěn)定和加大對重點(diǎn)領(lǐng)域投入，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，促進(jìn)科技型企業(yè)成長，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢提供有力支撐。

（LP投顧解讀：進(jìn)一步明確了發(fā)展創(chuàng)投的重要性和必要性）

二、培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體

（一）加快培育高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺機(jī)構(gòu)等參與創(chuàng)業(yè)投資，重點(diǎn)培育一批優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，支持中小型創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提升發(fā)展水平。引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作，提升股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、戰(zhàn)略咨詢等綜合服務(wù)能力。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按規(guī)定開展私募投資基金業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法依規(guī)履行登記備案手續(xù)。未經(jīng)登記備案的主體，應(yīng)當(dāng)用自有資金投資。

（LP投顧解讀：中國的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)整體上數(shù)量眾多，位居世界第一位，但魚龍混雜，管理規(guī)模和管理能力相對海外優(yōu)秀創(chuàng)投機(jī)構(gòu)還有很大的差距。認(rèn)識到中國創(chuàng)投行業(yè)自身不足，重點(diǎn)培養(yǎng)優(yōu)秀的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)十分必要；同時政策提出豐富創(chuàng)投機(jī)構(gòu)類型，發(fā)展CVC等各類投資主體；值得一提的是，中小創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也是創(chuàng)投生態(tài)有機(jī)組成部分，不是不讓發(fā)展，而是提升其發(fā)展水平，“小”不能簡單等同于“不好”，而是要“?！保?/span>

（二）支持專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展。加大高新技術(shù)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)培育力度，引導(dǎo)帶動發(fā)展一批專精特新“小巨人”企業(yè)，促進(jìn)提升中小企業(yè)競爭力。聚焦新領(lǐng)域新賽道，對投資原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技創(chuàng)新的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，加大政策支持力度，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資充分發(fā)揮投早、投小、投硬科技的作用。

（LP投顧解讀：對于專注于特定賽道和領(lǐng)域的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)specialist加大支持力度；同時鼓勵創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投增量，投早投小，改變過去創(chuàng)投機(jī)構(gòu)熱衷于同質(zhì)化競爭，投資階段偏后導(dǎo)致的階段性過剩和錯配）

（三）發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用。充分發(fā)揮國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金等作用，進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，提高市場化運(yùn)作效率，通過“母基金+參股+直投”方式支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責(zé)機(jī)制，健全績效評價制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題。

（LP投顧解讀：確定了未來三大國家級的創(chuàng)投引導(dǎo)基金：國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金，看來國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金二期有戲了，這對于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資來說很重要；改革完善基金考核、容錯免責(zé)機(jī)制，健全績效評價制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題。這些都是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)面臨最核心痛點(diǎn)和難點(diǎn)，解決起來不容易，看來具體政策的出臺還需要假以時日）

（四）落實(shí)和完善國資創(chuàng)業(yè)投資管理制度。支持有條件的國有企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢，利用創(chuàng)業(yè)投資基金加大對行業(yè)科技領(lǐng)軍企業(yè)、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小企業(yè)的投資力度。健全符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律的國資創(chuàng)業(yè)投資管理體制和盡職合規(guī)責(zé)任豁免機(jī)制，探索對國資創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)按照整個基金生命周期進(jìn)行考核。

（LP投顧解讀：鼓勵有條件的國有企業(yè)做創(chuàng)投基金，之前出臺的央企私募投資監(jiān)管規(guī)定有必要進(jìn)行一定優(yōu)化；按照創(chuàng)投規(guī)律來制訂國有創(chuàng)投的管理體制和盡職免責(zé)機(jī)制第一次得到明確，而且這次沒有使用“容錯機(jī)制”字樣，很到位；按照基金生命周期進(jìn)行考核，避免從業(yè)人員只關(guān)注短期收益，有利于投早投小，有利于耐心資本養(yǎng)成）

三、多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源

（五）鼓勵長期資金投向創(chuàng)業(yè)投資。支持保險機(jī)構(gòu)按照市場化原則做好對創(chuàng)業(yè)投資基金的投資，保險資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金穿透后底層資產(chǎn)為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)的，底層資產(chǎn)風(fēng)險因子適用保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則相關(guān)要求。鼓勵符合條件的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具，增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)籌集長期穩(wěn)定資金的能力。

（LP投顧解讀：險資投資創(chuàng)投基金風(fēng)險因子的調(diào)整，有利于提升險資對于創(chuàng)投基金配置的偏好；過往只有國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有能力發(fā)行公司債券和債務(wù)融資工具，如果能夠優(yōu)化發(fā)行的門檻，一定程度上能夠緩解創(chuàng)投基金的資金來源）

（五）支持資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)加大對創(chuàng)業(yè)投資的投入。支持資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開發(fā)與創(chuàng)業(yè)投資相適應(yīng)的長期投資產(chǎn)品。在依法合規(guī)、嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，支持私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金。鼓勵資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)針對科技型企業(yè)在不同成長階段的經(jīng)營特征和金融需求，提供并完善股權(quán)投資、債券投資、股票投資和資產(chǎn)服務(wù)信托等綜合化金融服務(wù)。

（LP投顧解讀：在實(shí)操中，通過資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)發(fā)行長期投資產(chǎn)品投資創(chuàng)投基金，發(fā)行難度不小，往往存在期限錯配、監(jiān)管等一系列問題。后續(xù)看相關(guān)主管部門能夠出臺什么樣的具體政策措施）

（六）擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點(diǎn)范圍。支持金融資產(chǎn)投資公司在總結(jié)上海試點(diǎn)開展直接股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資、企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢，加大對科技創(chuàng)新的支持力度。

（LP投顧解讀：金融資產(chǎn)投資公司是指經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的，主要從事銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及配套支持業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。截至目前共有5家金融資產(chǎn)投資公司，分別是工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、建信金融資產(chǎn)投資有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司）

（七）豐富創(chuàng)業(yè)投資基金產(chǎn)品類型。鼓勵推出更多股債混合型創(chuàng)業(yè)投資基金產(chǎn)品，更好匹配長期資金配置特點(diǎn)和風(fēng)險偏好，通過優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)等多種方式投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域。積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資母基金和契約型創(chuàng)業(yè)投資基金。

（LP投顧解讀：第一次提出鼓勵推出股債混合型創(chuàng)業(yè)投資基金產(chǎn)品，豐富投資工具，有利于提升投資效率；積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資母基金和契約型創(chuàng)業(yè)投資基金，在目前行業(yè)發(fā)展階段，不太容易落地，還需要具體政策出臺以及行業(yè)生態(tài)的完善）

四、加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)和差異化監(jiān)管

（九）建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目對接機(jī)制。實(shí)施“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化專項(xiàng)”，開展科技計(jì)劃成果路演、專精特新中小企業(yè)“一月一鏈”等活動，組織遴選符合條件的科技型企業(yè)、專精特新中小企業(yè)，以及帶動就業(yè)較多的企業(yè)和項(xiàng)目，加強(qiáng)與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對接。

（LP投顧解讀：這一塊其實(shí)創(chuàng)投與各級政府部門都在積極行動之中，不存在很大障礙）

（十）實(shí)施專利產(chǎn)業(yè)化促進(jìn)中小企業(yè)成長計(jì)劃。優(yōu)選一批高成長性企業(yè)，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)圍繞企業(yè)專利產(chǎn)業(yè)化開展領(lǐng)投和針對性服務(wù)，加強(qiáng)規(guī)范化培育和投后管理。

（LP投顧解讀：客觀上可產(chǎn)業(yè)化的專利不足將成為創(chuàng)投參與的障礙）

（十一）持續(xù)落實(shí)落細(xì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。落實(shí)鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個人投資種子期、初創(chuàng)期科技型等企業(yè)的稅收支持政策，加大政策宣傳輔導(dǎo)力度，持續(xù)優(yōu)化納稅服務(wù)。

（LP投顧解讀：創(chuàng)投稅收政策屬于老生常談，也是創(chuàng)投行業(yè)普遍面臨的痛點(diǎn)和難度，但調(diào)整稅收制度的落地難度非常大。我國的稅收體系與海外稅收體系有本質(zhì)的不同，無法簡單學(xué)習(xí)海外資本利得稅收經(jīng)驗(yàn)，中短期之內(nèi)業(yè)界不要抱有太大的期望）

（十二）實(shí)施符合創(chuàng)業(yè)投資基金特點(diǎn)的差異化監(jiān)管。細(xì)化《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》監(jiān)管要求，對創(chuàng)業(yè)投資基金在登記備案、資金募集、投資運(yùn)作、風(fēng)險監(jiān)測、現(xiàn)場檢查等方面實(shí)施與其他私募基金差異化的監(jiān)管政策，支持創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)范發(fā)展。

（LP投顧解讀：對于創(chuàng)投的差異化監(jiān)管，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》已經(jīng)有明確的要求，重點(diǎn)在于落實(shí)）

（十三）有序擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)投資對外開放。修訂完善《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，便利外國投資者在境內(nèi)從事創(chuàng)業(yè)投資。支持國際專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)在境內(nèi)設(shè)立人民幣基金，發(fā)揮其投資經(jīng)驗(yàn)和綜合服務(wù)優(yōu)勢。引導(dǎo)和規(guī)范我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)有序開展境外投資。深入推進(jìn)跨境融資便利化試點(diǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化外商直接投資（FDI）項(xiàng)下外匯管理，便利創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等經(jīng)營主體辦理外匯業(yè)務(wù)。研究規(guī)范合格境外有限合伙人（QFLP）試點(diǎn)機(jī)制和制度框架，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，引導(dǎo)境外創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)規(guī)范開展跨境投資。

（LP投顧解讀：中國創(chuàng)投行業(yè)是舶來品，中國創(chuàng)投行業(yè)的很多約定俗成來源于海外創(chuàng)投的最佳實(shí)踐，美元基金和人民幣基金都是中國創(chuàng)投行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展不可或缺的力量。需要持續(xù)出臺有針對性政策措施，避免中國創(chuàng)投行業(yè)和海外創(chuàng)投行業(yè)脫鉤）

五、健全創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制

（十四）拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。充分發(fā)揮滬深交易所主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（北交所）、區(qū)域性股權(quán)市場及其“專精特新”專板功能，拓寬并購重組退出渠道。對突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)，建立上市融資、債券發(fā)行、并購重組綠色通道，提高全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（北交所）發(fā)行審核質(zhì)效。落實(shí)好境外上市備案管理制度，暢通外幣創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道。

（LP投顧解讀：退出難是創(chuàng)投行業(yè)面臨最大的痛點(diǎn)和難點(diǎn)。IPO雖然不是創(chuàng)投最大的退出通道，而是收益最高的退出通道。穩(wěn)定而有預(yù)期的多層次資本市場建設(shè)對于創(chuàng)投的發(fā)展至關(guān)重要。歷史上，中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展都得益于資本市場的不斷完善，例如創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的開通。創(chuàng)投通過二級市場減持退出，對于創(chuàng)業(yè)行業(yè)形成閉環(huán)至關(guān)重要，因此，也要優(yōu)化和推動創(chuàng)投在二級市場退出的政策措施）

（十四）優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策。加快解決銀行保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資企業(yè)的股權(quán)退出問題。支持發(fā)展并購基金和創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金，優(yōu)化私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程和定價機(jī)制，推動區(qū)域性股權(quán)市場與創(chuàng)業(yè)投資基金協(xié)同發(fā)展。推進(jìn)實(shí)物分配股票試點(diǎn)。

（LP投顧解讀：創(chuàng)投退出缺乏有效的并購市場和創(chuàng)投二級市場。這兩個市場非常復(fù)雜，涉及的因素方方面面，與二級市場的發(fā)展又高度關(guān)聯(lián)，很難在短期之內(nèi)產(chǎn)生成效。另外，并購基金和創(chuàng)投基金的投資邏輯和標(biāo)的選擇有很大的不同，并購基金只能對創(chuàng)投退出起到一定積極作用，但無法有效優(yōu)化創(chuàng)投退出的環(huán)境）

六、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市場環(huán)境

（十六）優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展環(huán)境。建立創(chuàng)業(yè)投資新出臺重大政策會商機(jī)制，各部門在出臺涉創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等重大政策前，應(yīng)按規(guī)定開展宏觀政策取向一致性評估，防止出臺影響創(chuàng)業(yè)投資特別是民間投資積極性的政策措施。持續(xù)提升創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)登記管理規(guī)范化水平。建立健全創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)統(tǒng)計(jì)分析體系，加強(qiáng)部門間信息共享。

（LP投顧解讀：會商機(jī)制非常重要，避免九龍治水，避免政策合成謬誤?？梢苑Q為兜底條款，是一顆定心丸，有利于凝聚創(chuàng)投的信心）

（十七）營造支持科技創(chuàng)新的良好金融生態(tài)。在依法合規(guī)、風(fēng)險可控前提下，支持銀行與創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作，開展“貸款+外部直投”等業(yè)務(wù)。研究完善并購貸款適用范圍、期限、出資比例等政策規(guī)定，擴(kuò)大科技創(chuàng)新領(lǐng)域并購貸款投放。支持符合條件的上市公司通過發(fā)行股票或可轉(zhuǎn)債募集資金并購科技型企業(yè)。

（LP投顧解讀：銀行在創(chuàng)投行業(yè)之中的作用還沒有得到有效發(fā)揮，這在中國這樣一個以間接融資為主體的生態(tài)體系中，存在嚴(yán)重的失衡和資金空轉(zhuǎn)。銀行投貸聯(lián)動，之前做過試點(diǎn)，效果并不理想，期待能有創(chuàng)新性和有效的政策出臺）

各地區(qū)、各部門要把促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展作為大力發(fā)展科技金融、加快實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)、推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，壓實(shí)主體責(zé)任，精心組織實(shí)施。國家發(fā)展改革委要會同相關(guān)部門完善工作機(jī)制，加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，形成工作合力，共同推動促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的各項(xiàng)措施落實(shí)落細(xì)。

（LP投顧解讀：國家發(fā)改委作為牽頭部門，與相關(guān)部門加強(qiáng)統(tǒng)籌，形成合力，會持續(xù)將“創(chuàng)投國十七條”提出的政策措施不斷落實(shí)。期待相關(guān)政策的陸續(xù)出臺，但有些政策也面臨落地和實(shí)施的難度，存在不確定性）