2023年即將過去，回首這一年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)風(fēng)云變幻，創(chuàng)投行業(yè)也經(jīng)歷了自己的寒暑交替。在2024年即將來臨之際，證券時(shí)報(bào)&全國(guó)創(chuàng)投協(xié)會(huì)聯(lián)盟，攜手評(píng)選出2023年國(guó)內(nèi)創(chuàng)投業(yè)十大新聞，以饗讀者。

01中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”

12月11日至12日，2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開。會(huì)議提出，以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。在會(huì)議通報(bào)全文中，首次明確提出“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”。這對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)是一個(gè)重要的信號(hào)——確立了創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段重要的歷史定位，對(duì)推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，都具有重大意義。

02全面注冊(cè)制正式實(shí)施 創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資策略求變

2月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。這一里程碑式改革的全面落地，有利于資本市場(chǎng)的生態(tài)優(yōu)化，進(jìn)一步提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持創(chuàng)新發(fā)展和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的能力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）/私募股權(quán)投資（PE）機(jī)構(gòu)而言，注冊(cè)制下一二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制更加透明，也將促使創(chuàng)投機(jī)構(gòu)向“投早投小”策略傾斜，以更好地支持科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。上市門檻進(jìn)一步降低，“募—投—管—退”的循環(huán)更加順暢，有助于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更敢于去投資那些投入高、周期長(zhǎng)的硬科技項(xiàng)目和還處于更早期階段的企業(yè)。

03私募基金監(jiān)管條例出臺(tái) 行業(yè)迎規(guī)范發(fā)展新契機(jī)

6月16日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例（草案）》。《監(jiān)管條例》要求“加快形成以股權(quán)投資為主、股貸債保聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)支撐體系”；同時(shí)，“要加強(qiáng)監(jiān)督管理與發(fā)展政策的協(xié)同配合，對(duì)不同類別私募投資基金特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管”；此外，還要“抓緊出臺(tái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的具體政策”。隨著行業(yè)期盼多年的《監(jiān)管條例》出臺(tái)，行業(yè)迎來規(guī)范發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展的新契機(jī)，而業(yè)內(nèi)更關(guān)注對(duì)不同類別私募投資基金特別是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)施差異化監(jiān)管，如能對(duì)投早投小清晰界定，更好地幫助早期企業(yè)成長(zhǎng)，再配以一套完善的支持創(chuàng)投基金的政策，會(huì)吸引更多市場(chǎng)資金加入投早投小投科技的行列。眾多機(jī)構(gòu)期待細(xì)則盡快出臺(tái)，指導(dǎo)投資實(shí)踐。

04國(guó)資成LP主力軍 機(jī)構(gòu)募投下沉縣域市場(chǎng)

今年以來，中國(guó)各級(jí)政府、各類創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金繼續(xù)大幅度增加，數(shù)據(jù)顯示，國(guó)資背景管理人所管私募股權(quán)基金的總規(guī)模占市場(chǎng)整體比例超過五成，國(guó)資有限合伙人（LP）成為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)最重要的甚至是關(guān)鍵性的資金來源，而來自于民間、外資的資金來源比例則在相對(duì)收窄。在此背景下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資也逐步下沉至縣域市場(chǎng)，其中不乏紅杉、高瓴、華平等大型機(jī)構(gòu)。隨著頭部機(jī)構(gòu)紛紛在項(xiàng)目搜尋上逐漸向縣域聚集，縣域IPO項(xiàng)目已批量誕生；同時(shí)受政府引導(dǎo)基金設(shè)立向區(qū)縣一級(jí)下沉的吸引，部分機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目搜尋范圍也逐步下沉。

但是，這種新的趨勢(shì)也對(duì)行業(yè)發(fā)展提出了新的課題：以“求穩(wěn)”為主導(dǎo)的國(guó)有資本，如何與創(chuàng)投的“風(fēng)險(xiǎn)”屬性有效融合，以更有效地發(fā)揮其積極作用，避免出現(xiàn)“股權(quán)投資債權(quán)化”的尷尬局面？而解答這個(gè)問題，或許需要更多的時(shí)間和案例來磨合。

05美元基金紛紛“獨(dú)立” 中國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)與母品牌切割

今年，多家老牌美元基金管理機(jī)構(gòu)宣布“獨(dú)立”，與母品牌切割。6月，紅杉中國(guó)率先宣布美歐、中國(guó)、印度/東南亞業(yè)務(wù)將獨(dú)立拆分，獨(dú)立后的紅杉中國(guó)將繼續(xù)使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”；隨后不久，藍(lán)馳創(chuàng)投宣布將其英文品牌改成“Lanchi Ventures”；紀(jì)源資本獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，不再使用已沿用18年的英文品牌“GGV”。

“自立門戶”的美元基金機(jī)構(gòu)有四大共性：一是在中國(guó)獨(dú)立開展業(yè)務(wù)已有多年；二是從管理團(tuán)隊(duì)和人才建設(shè)來看，這些機(jī)構(gòu)在中國(guó)的這些年都已經(jīng)培養(yǎng)了自己的募資、投資等方面的人才隊(duì)伍；三是這些機(jī)構(gòu)都已經(jīng)有了管理人民幣基金的經(jīng)驗(yàn)；四是這些機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)的退出市場(chǎng)已經(jīng)非常熟悉。

06創(chuàng)投準(zhǔn)入門檻或大幅提高 業(yè)內(nèi)紛紛建言獻(xiàn)策

12月8日，證監(jiān)會(huì)就《私募投資基金監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》公開征求意見?！兑庖姼濉穼?duì)私募股權(quán)投資的投資門檻、基金募資、基金退出清算等方面均作了細(xì)化安排。其中，對(duì)投資者投資于單只私募股權(quán)投資基金的實(shí)繳金額從不低于100萬元提高至不低于300萬元；對(duì)“專項(xiàng)基金”單個(gè)自然人投資者實(shí)繳規(guī)模不得低于1000萬元。此外，《意見稿》對(duì)基金的退出清算等也有更明確的規(guī)定。

對(duì)于相關(guān)規(guī)定條款，業(yè)內(nèi)紛紛建言獻(xiàn)策，投資門檻提高有助于提高市場(chǎng)風(fēng)控水平，加速扶優(yōu)限劣、凈化市場(chǎng)環(huán)境，但將給行業(yè)帶來三大影響：一是影響LP出資意愿從而減少行業(yè)資金供給；二是規(guī)模較小的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)生存將愈發(fā)受限，中小微創(chuàng)新企業(yè)融資難現(xiàn)象或加?。蝗翘岣邔ｍ?xiàng)基金投資門檻或減少個(gè)人投資者資產(chǎn)配置的選擇。另外，強(qiáng)制退出清算的制度也可能會(huì)影響到機(jī)構(gòu)的投資節(jié)奏，如所投項(xiàng)目已進(jìn)入IPO進(jìn)程，甚至?xí)绊懫漤樌鲜?。為此，機(jī)構(gòu)希望監(jiān)管能進(jìn)一步傾聽行業(yè)心聲，呵護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。

07天圖投資成功在香港上市 成首家“新三板+H股”創(chuàng)投機(jī)構(gòu)

天圖投資作為中國(guó)第一家專注于消費(fèi)領(lǐng)域投資的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在2023年10月6日成功在香港上市，成為赴港上市“VC第一股”，受到市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。在此之前，天圖投資于2015年已經(jīng)在新三板掛牌，也是業(yè)內(nèi)首家“新三板+H股”掛牌的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，在國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中，率先開辟了一條資本化的新路徑，給行業(yè)帶來重要借鑒意義。

對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，上市對(duì)其自身的發(fā)展也有諸多裨益，不論是從品牌的影響力，還是機(jī)構(gòu)自身的治理結(jié)構(gòu)，乃至吸引人才都有很大幫助。在定期信息披露等規(guī)范性要求下，也有利于投資人自身良性運(yùn)作，這有助于行業(yè)的凈化，起到監(jiān)督作用，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

08“僵尸基金”頻現(xiàn) 中小機(jī)構(gòu)艱難求生

國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資市場(chǎng)內(nèi)的募資呈現(xiàn)兩極分化趨勢(shì)，資金繼續(xù)流向頭部機(jī)構(gòu)，“一九效應(yīng)”明顯，部分基金淪為“僵尸基金”?！敖┦稹辈粌H無回報(bào)、無新資金、無新投資，而且普通合伙人（GP）管理團(tuán)隊(duì)流失嚴(yán)重，有的甚至只剩下一兩人苦熬支撐。幾乎是“休眠式”停擺。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，存續(xù)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人近1.3萬家，基金數(shù)量超5.4萬只，基金規(guī)模達(dá)14.3萬億元。粗略估算，實(shí)際累計(jì)退出的只有4萬億元的規(guī)模，按此退出速度估算，至少數(shù)萬億私募股權(quán)基金實(shí)際上已淪為“僵尸基金”。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)整個(gè)創(chuàng)投與私募股權(quán)行業(yè)存量?jī)?yōu)化節(jié)奏在加速，門檻也越來越高，存量出清成為未來一段時(shí)期行業(yè)發(fā)展的主旋律。大量“僵尸基金”都在尋求新的發(fā)展，如轉(zhuǎn)型為財(cái)務(wù)顧問（FA）等角色。

09機(jī)構(gòu)組團(tuán)赴中東 募資和賦能“出?！?/span>

今年以來，中東成為創(chuàng)投圈高度關(guān)注的熱點(diǎn)。作為重要的資金提供方和新技術(shù)引入者，手握大量資本的中東各國(guó)主權(quán)基金，成為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)拓寬募資渠道的重要目標(biāo)。

有數(shù)據(jù)顯示，中東十大主權(quán)財(cái)富基金目前的資產(chǎn)管理規(guī)模約4萬億美元，其中有400億美元投資于中國(guó)。未來，預(yù)計(jì)這一整體資產(chǎn)管理規(guī)模將擴(kuò)大到10萬億美元，其中10%即約1萬億美元，會(huì)投資在中國(guó)。去中東，成為今年乃至以后各家機(jī)構(gòu)的必選動(dòng)作，其中既有紅杉、啟明這樣早期就已經(jīng)和中東建立合作的機(jī)構(gòu)，尋求更多資金來源；也有本土人民幣基金的頭部機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投、達(dá)晨財(cái)智、基石資本等組團(tuán)前往，走訪當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)園、交易所以及金融機(jī)構(gòu)等創(chuàng)投生態(tài)圈企業(yè)；還有近期中科創(chuàng)星、賽富、金沙江等以參加當(dāng)?shù)刂匾顒?dòng)為契機(jī)，深入迪拜了解溝通，幫被投企業(yè)積極“出?！辟x能。

10 AI大模型投資主線貫穿全年 行業(yè)期待新場(chǎng)景

人工智能（AI）大模型投資已成為一級(jí)市場(chǎng)今年最有引爆力的主線，幾乎所有的主流機(jī)構(gòu)都布局了該領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年11月20日，今年中國(guó)人工智能賽道在一級(jí)市場(chǎng)的總?cè)谫Y事件數(shù)達(dá)到了530起，總?cè)谫Y交易額約631億元。在諸多明星機(jī)構(gòu)的加持下，一批備受矚目的AI獨(dú)角獸企業(yè)涌現(xiàn)。但也有投資人觀察到，行業(yè)泡沫初現(xiàn)，一些項(xiàng)目溢價(jià)太高，甚至不乏“我們到底需要多少個(gè)大模型、能留下多少個(gè)大模型”的靈魂之問。而在實(shí)際應(yīng)用上，投資人也期待未來出現(xiàn)更多新的商業(yè)場(chǎng)景。