近年來，在加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的背景下，設(shè)立科創(chuàng)板、全面實(shí)行注冊制等一系列資本市場改革陸續(xù)落地，一個(gè)以服務(wù)科技創(chuàng)新為導(dǎo)向的創(chuàng)新資本體系加速成型。其中，創(chuàng)業(yè)投資基金（VC）和私募股權(quán)投資基金（PE）行業(yè)是不可或缺的力量。

作為中國最大的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)之一，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（下稱“深創(chuàng)投”）管理各類基金規(guī)模超4500億元，其中政府引導(dǎo)基金占比約1/3，是資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的一支主力軍。僅2022年，深創(chuàng)投就投出了34家上市公司，其中科創(chuàng)板17家，創(chuàng)業(yè)板11家。

在加快實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)的當(dāng)下，VC/PE行業(yè)如何更精準(zhǔn)服務(wù)科技創(chuàng)新？政府引導(dǎo)基金如何“四兩撥千斤”，撬動更廣泛的社會資本驅(qū)動創(chuàng)新？廣東在創(chuàng)新資本體系建設(shè)方面如何進(jìn)一步完善？圍繞上述問題，記者對深創(chuàng)投黨委書記、董事長倪澤望進(jìn)行了專訪。

加大對創(chuàng)投行業(yè)政策支持力度

據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至2023年7月末，私募基金管理總規(guī)模再創(chuàng)新高，達(dá)到20.82萬億元，主要由PE、VC的增長拉動，該兩項(xiàng)規(guī)模累計(jì)約14.36萬億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，是設(shè)立科創(chuàng)板、全面實(shí)施注冊制等一系列改革，讓科技型、創(chuàng)新型企業(yè)登陸資本市場的效率提升，暢通了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的退出渠道，進(jìn)而將活力傳導(dǎo)到前端投資環(huán)節(jié)，激活了創(chuàng)新資本生態(tài)。

“創(chuàng)投行業(yè)在加快我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、解決關(guān)鍵領(lǐng)域‘卡脖子’問題方面，發(fā)揮了重要作用。”在倪澤望看來，側(cè)重中早期投資的創(chuàng)投行業(yè)，是科技創(chuàng)新天然的“盟友”，契合科創(chuàng)型企業(yè)“迭代快、風(fēng)險(xiǎn)高、輕資產(chǎn)”等特征，是促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化的重要動力，目前，創(chuàng)業(yè)投資已經(jīng)成為科技型中小企業(yè)直接融資的主要來源。

在“募投管退”四大關(guān)鍵環(huán)節(jié)中，“投”是打通“科技——金融——產(chǎn)業(yè)”循環(huán)的樞紐，但這一環(huán)節(jié)還存在一些問題。“市場投資仍以中后期為主，早期投資占比較低?！蹦邼赏赋?，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的估值普遍偏高，創(chuàng)投市場投資賽道冷熱不均，機(jī)構(gòu)的部分短期行為與創(chuàng)業(yè)投資的長期性本質(zhì)有所偏離。

倪澤望表示，深創(chuàng)投正在全力打造以創(chuàng)業(yè)投資為核心的科技創(chuàng)新資本體系，建議政策進(jìn)一步加大對創(chuàng)投行業(yè)的支持力度，引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加強(qiáng)早期科技型企業(yè)投資，挖掘初創(chuàng)企業(yè)投資機(jī)會；針對特定領(lǐng)域企業(yè)，如“卡脖子”領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)企業(yè)，開通IPO“綠色通道”；通過強(qiáng)化上市審核中對科創(chuàng)屬性、技術(shù)領(lǐng)先性的要求，精準(zhǔn)引導(dǎo)企業(yè)募集資金的投向；同時(shí)，還要進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和容錯(cuò)機(jī)制，包括國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制，通過制度激發(fā)更強(qiáng)活力。

政府引導(dǎo)基金要與社會資本形成合力

今年以來，廣州、深圳、杭州、西安等多地宣布設(shè)立千億元級的政府引導(dǎo)基金。作為地方招商的資本工具，政府引導(dǎo)基金近年在全國各地呈現(xiàn)遍地開花的勢頭。

政府引導(dǎo)基金，是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動產(chǎn)業(yè)升級、加快技術(shù)創(chuàng)新的重要資本工具。它能夠放大財(cái)政資金的杠桿，吸引更多社會資本推動產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，解決創(chuàng)新型、科技型中小企業(yè)成長過程中的融資難題，形成“四兩撥千斤”的效應(yīng)。

以國內(nèi)設(shè)立最早、規(guī)模最大的政府引導(dǎo)基金——深圳市政府投資引導(dǎo)基金為例，深創(chuàng)投擔(dān)任受托管理人，與達(dá)晨財(cái)智、東方富海、IDG資本、紅杉中國等90家私募基金管理人合作，參股子基金140余只，子基金總規(guī)模超4700億元，累計(jì)投資項(xiàng)目數(shù)量超3000個(gè)，范圍覆蓋新一代電子信息、數(shù)字與時(shí)尚、高端制造裝備、綠色低碳、新材料、生物醫(yī)藥與健康、海洋產(chǎn)業(yè)等七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

在倪澤望看來，政府引導(dǎo)基金需要與社會資本進(jìn)行良性互動，形成一股合力，共同推動本地產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。“這首先需要制定明確的投資策略和方向；其次，遴選優(yōu)秀的、有專業(yè)能力的子基金，優(yōu)化合作模式；再次，政府引導(dǎo)基金自身要提升專業(yè)能力。”

倪澤望指出，目前股權(quán)投資基金的資金來源中，國有資金占比超七成，市場化基金募資難度加大，政府引導(dǎo)基金也普遍面臨社會募資難的問題。“對子基金的收益讓渡和激勵力度整體不足，社會募資出資主體存在承諾出資不到位、后續(xù)出資不足等情況，加劇了募資的困難?！彼ㄗh，拓展政府引導(dǎo)基金的資金來源，比如擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、上市公司、大中型企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者范圍，作為引導(dǎo)基金的重要出資主體。同時(shí)，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域協(xié)調(diào)聯(lián)動，培育大型長期機(jī)構(gòu)投資者以及拓展國際化募資渠道。

對話

“堅(jiān)持投早投小投科技”

南方日報(bào)：從創(chuàng)投行業(yè)的角度出發(fā)，如何構(gòu)建更有助于科技創(chuàng)新的創(chuàng)新資本體系？

倪澤望：首先，要堅(jiān)持“投早投小投科技”。早期的科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展對構(gòu)建支撐高質(zhì)量發(fā)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系至關(guān)重要，通過加大對天使基金、天使母基金、專業(yè)化創(chuàng)投基金發(fā)展的支持，實(shí)施稅收優(yōu)惠等政策，引導(dǎo)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加強(qiáng)早期科技型企業(yè)投資；其次，要為科創(chuàng)企業(yè)打造全生命周期、全鏈條的服務(wù)生態(tài)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)充分利用行業(yè)資源、LP資源、已投項(xiàng)目資源、政府資源等，為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本運(yùn)作、管理提升、產(chǎn)業(yè)對接、上市輔導(dǎo)等全面服務(wù)；再次，要創(chuàng)新政府引導(dǎo)基金管理模式，升級返投方式，鼓勵創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過資本招商按照市場化原則實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置。

南方日報(bào)：廣東省的創(chuàng)投圈有哪些優(yōu)勢和不足？

倪澤望：當(dāng)前，廣東創(chuàng)投圈在多方面存在一定優(yōu)勢：一是新募基金總規(guī)模占優(yōu)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2022年廣東省新募基金數(shù)量共1183只，募集金額共2805.17億元，總量位居全國第一；二是投資總規(guī)模大、投資機(jī)會多。2022年廣東省股權(quán)投資案例共2052個(gè)，位列全國首位，投資金額共1540.6億元。

但與此同時(shí)，在結(jié)構(gòu)上存在一定問題，比如政府引導(dǎo)基金新設(shè)步伐放緩，直投基金占比較大，S基金（Secondary Fund，即“私募股權(quán)二級市場基金”）和并購基金不足。

南方日報(bào)：廣東如何構(gòu)建更加有活力的股權(quán)投資生態(tài)圈？

倪澤望：第一，要鼓勵并購市場發(fā)展，拓寬并購基金融資渠道，推動職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展，培育連續(xù)創(chuàng)業(yè)文化，鼓勵上市公司并購早期項(xiàng)目；第二，要提升S交易市場活躍度，引入更多投資者和中介機(jī)構(gòu)，簡化國資基金份額轉(zhuǎn)讓流程，允許國資基金份額通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式處置，提高轉(zhuǎn)讓效率；第三，要加快設(shè)立政府引導(dǎo)基金，通過設(shè)立更多更大規(guī)模的政府引導(dǎo)基金進(jìn)一步支持創(chuàng)投生態(tài)的發(fā)展，引導(dǎo)更多社會資本進(jìn)入創(chuàng)投行業(yè)，為加快科技創(chuàng)新提供充足的資本動力。

文章刊發(fā)于《南方日報(bào)》

2023年9月19日 第A06版

作者 | 南方日報(bào)記者 張艷、唐柳雯