記者獲悉，隨著科創(chuàng)板做市交易制度呼之欲出，越來越多私募基金與海外投資機(jī)構(gòu)正紛紛摩拳擦掌。

一位國內(nèi)大型主動管理型私募基金負(fù)責(zé)人告訴記者，他們將密切關(guān)注科創(chuàng)板在引入做市交易制度后的流動性變化，若做市交易制度能有效提升科創(chuàng)板股票交投活躍度與價格發(fā)現(xiàn)功能，他們將加大科創(chuàng)板上市企業(yè)調(diào)研與配置力度。

“目前，我們的量化研究團(tuán)隊也在模擬盤測試科創(chuàng)板上市公司在引入做市交易制度后的股價波動平穩(wěn)性與價值發(fā)現(xiàn)效率是否雙雙得到有效提升，從而在不暴露自身投資風(fēng)格的情況下研發(fā)科創(chuàng)板量化投資策略，獲取更高的超額回報。”一位國內(nèi)量化私募基金投研總監(jiān)向記者指出。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)投資總監(jiān)透露，海外主要成熟股票市場都已形成做市商制與競價交易制相結(jié)合的混合交易制度。隨著科創(chuàng)板引入做市交易制度，機(jī)構(gòu)總部會認(rèn)為科創(chuàng)板的交易制度與國際接軌程度更高，肯定會考慮通過QFII或陸股通等渠道參與科創(chuàng)板上市公司的投資。

值得注意的是，為了進(jìn)一步提高外資投資A股的便利性，證監(jiān)會正在研究制定外資使用特定短線交易制度的兩項政策，即允許符合條件的境外公募基金參照境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品計算持有證券數(shù)量，豁免香港中央結(jié)算有限公司適用特定短線交易制度。相關(guān)思路和措施已基本明確，正在履行相關(guān)程序，條件成熟時將依法公布實施。

上述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)投資總監(jiān)表示，近期他們與海外投資同行溝通發(fā)現(xiàn)，不少全球資管機(jī)構(gòu)對投資科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)上市公司頗感興趣，因為他們認(rèn)為中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長與高科技企業(yè)高成長性，可以作為對沖全球宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的一大工具。

盤活科創(chuàng)板交易流動性

值得注意的是，科創(chuàng)板做市交易制度從醞釀到落地，已耗時約4年時間。

2019年1月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，提出“在競價交易基礎(chǔ)上，條件成熟時引入做市商制度”。

在相關(guān)部門指導(dǎo)下，近年上海證券交易所推動引入科創(chuàng)板股票做市交易新機(jī)制，全力以赴做好科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)各項準(zhǔn)備工作。

今年5月，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點規(guī)定》，兩個月后，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實施細(xì)則》及業(yè)務(wù)指南，標(biāo)志著科創(chuàng)板做市交易制度的面世正進(jìn)入快車道。

一位券商人士告訴記者，在上述兩項政策發(fā)布后，上海證券交易所積極開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)相關(guān)準(zhǔn)備工作，包括完成科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)的開發(fā)建設(shè)，制定針對性的風(fēng)險監(jiān)控及監(jiān)督管理方案，完成券商開展科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)專項技術(shù)測試并組織開展4次全網(wǎng)測試。

在他看來，目前獲取做市交易商試點資質(zhì)的券商，無論在資本實力（最近12個月凈資本持續(xù)不低于100億元）、風(fēng)控能力（最近三年分類評級在A類A級及以上）等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位，令科創(chuàng)板做市交易制度順利實施奠定良好的基礎(chǔ)。

記者獲悉，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為科創(chuàng)板做市交易制度的盡早推出，將明顯改善科創(chuàng)板的交易活躍度與流動性。

目前，科創(chuàng)板良性發(fā)展面臨的一大挑戰(zhàn)，就是流動性下降和股票交易活躍度分化。就交易流動性而言，目前科創(chuàng)板略低于上證主板、深證主板和創(chuàng)業(yè)板，且很多科創(chuàng)板上市公司一旦遭遇“大小非”解禁，就會導(dǎo)致交易換手率快速下滑的窘境。做市商制度的引入，將有效改變這些局面。因為券商一方面可以自己買賣科創(chuàng)板股票，有助于科創(chuàng)板交投活躍度提升，一方面也可以根據(jù)不同投資機(jī)構(gòu)的交易報價與交易要求提供撮合交易，令交易流動性得到進(jìn)一步改善。

“更重要的是，做市商制度在盤活科創(chuàng)板股票交投活躍度同時，還有助于平抑股價異常波動與提高價格發(fā)現(xiàn)效率，吸引更多投資機(jī)構(gòu)參與投資，就中長期而言為科創(chuàng)板引入更多金融活水。”上述券商人士指出。

目前，做市商制度對改善股票交易流動性的助推作用，已在新三板得到良好體現(xiàn)。

通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes顯示，2012-2013年新三板掛牌企業(yè)的股票轉(zhuǎn)讓交易額不到10億元，但隨著2014年8月引入做市商制度后，當(dāng)年新三板股票交易額突破130億元，2015年更是快速突破1900億元。

多位獲得做市交易資質(zhì)的券商人士透露，目前他們正借鑒新三板的做市交易制度操作經(jīng)驗，一面加大科創(chuàng)板上市公司的投資價值調(diào)研路演活動，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者加大科創(chuàng)板投資額度，一面則圍繞不同投資機(jī)構(gòu)的交易要求，提前安排股票買賣方案，在有效平抑新三板股票價格異常波動同時逐步提升價格發(fā)現(xiàn)效率。

機(jī)構(gòu)摩拳擦掌“加倉科創(chuàng)板”

隨著科創(chuàng)板做市交易制度時代來臨，越來越多私募機(jī)構(gòu)紛紛摩拳擦掌。

上述國內(nèi)大型主動管理型私募基金負(fù)責(zé)人透露，目前他們研究團(tuán)隊已通過模擬交易系統(tǒng)，觀察分析在做市交易制度引入后，科創(chuàng)板股票價格波動會出現(xiàn)哪些新變化，比如異常波動發(fā)生頻率是否低于以往，股價是否在更短時間內(nèi)回歸到合理估值，交易活躍度較以往是否明顯改善等。

“若做市交易制度引入后的科創(chuàng)板股票表現(xiàn)與我們目前的模擬測試結(jié)果相近，我們可能會加大科創(chuàng)板上市公司的調(diào)研力度與投資比重。”他告訴記者。

上述國內(nèi)量化私募基金投研總監(jiān)也表示，他們量化研究團(tuán)隊已開始研究新的科創(chuàng)板量化投資策略，因為做市商能給科創(chuàng)板帶來更高的流動性與價格發(fā)現(xiàn)效率，有助于他們某些量化投資策略在新環(huán)境獲取更高的超額回報。

記者還獲悉，一些海外投資機(jī)構(gòu)也在躍躍欲試。

一家通過QFII渠道參與A股投資的海外投資機(jī)構(gòu)駐華投研總監(jiān)向記者透露，若做市商制度能進(jìn)一步提高科創(chuàng)板交易流動性與價格發(fā)現(xiàn)效率，加之科創(chuàng)板與國際交易制度進(jìn)一步接軌，他們肯定會加大科創(chuàng)板上市公司的投資配置力度。因為他們以往之所以對科創(chuàng)板采取相對保守的投資策略，一是擔(dān)心它交易活躍度不夠高，容易造成股價異常大幅波動，帶來額外的投資風(fēng)險。

“與此同時，我們也會密切關(guān)注A股市場貨銀對付（DVP）制度改革進(jìn)展?！彼硎?。在科創(chuàng)板交易制度與國際慣例進(jìn)一步接軌后，目前影響海外投資機(jī)構(gòu)加倉A股的另一項交易制度挑戰(zhàn)，是相比全球股票市場主要以T+2或T+3的資金結(jié)算安排，A股市場的T+0、T+1的安排導(dǎo)致結(jié)算周期非常短，令不少海外投資機(jī)構(gòu)頗不習(xí)慣。

“若貨銀對付（DVP）制度與國際慣例進(jìn)一步接軌，加之做市商制度提升科創(chuàng)板交易活躍度，將觸發(fā)更多海外投資機(jī)構(gòu)對配置科創(chuàng)板股票更感興趣。”前述歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)投資總監(jiān)向記者直言。