近期城投定融又活躍起來(lái)，一些地方城投不惜以10%的成本融資。

據(jù)梳理，這類定融產(chǎn)品對(duì)外推介名稱中一般有“定融計(jì)劃”“債權(quán)資產(chǎn)”等字眼，融資主體不僅有區(qū)縣城投，還有AA+發(fā)債主體。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，其原因在于地方財(cái)政收入尤其是賣地收入大幅下降且融資渠道沒(méi)有明顯改善，地方城投不得不通過(guò)高息定融“續(xù)命”。這一現(xiàn)象也引起監(jiān)管部門注意，并提示非法集資和新增地方隱性債務(wù)兩大風(fēng)險(xiǎn)。

城投高息定融頻現(xiàn)

今年來(lái)，由于財(cái)政收入和賣地收入大幅下降，地方財(cái)政收支平衡壓力加劇，對(duì)城投的支持力度下降。

財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入46205億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)3.4%，按自然口徑計(jì)算下降8.9%。地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入20479億元，比上年同期下降27.6%，其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入18613億元，比上年同期下降28.7%。

在此背景下，一些城投選擇高成本的非標(biāo)方式融資。而信托、私募等方式對(duì)融資主體要求相對(duì)較高，定向融資計(jì)劃就成為很多區(qū)縣融資平臺(tái)的首選。

“資質(zhì)好的，就找信托公司來(lái)做；略差的，就找租賃公司；再不行就找定融?！币患屹Y產(chǎn)管理公司高管直言。

比如近期發(fā)行的中部省份某縣城投債權(quán)融資計(jì)劃，起投金額為5萬(wàn)，預(yù)期年化收益率為9%-10%。該產(chǎn)品傳單宣傳強(qiáng)調(diào)“足額應(yīng)收賬款質(zhì)押、合規(guī)備案、當(dāng)?shù)刈畲笕谫Y平臺(tái)”三大特點(diǎn)。

再如東部某省份某地市城投債權(quán)15號(hào)，擬發(fā)行定融補(bǔ)充流動(dòng)資金，年化收益率在8.8%-9.6%。宣介上，該產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)發(fā)行人主體評(píng)級(jí)為AA+。

當(dāng)前市場(chǎng)上類似產(chǎn)品并不少，且已引起監(jiān)管部門注意。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，中部某省財(cái)政廳、地方金融監(jiān)管局近期聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展融資平臺(tái)公司非法集資和違規(guī)舉債自查自糾工作的函》。

該函件稱：我省個(gè)別平臺(tái)公司以應(yīng)收賬款權(quán)益轉(zhuǎn)讓掛牌形式向金交所、偽金交所登記備案擬發(fā)行非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品，金交所、偽金交所收取登記備案費(fèi)，并出具相關(guān)登記備案文件，為平臺(tái)公司發(fā)行非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品提供便利。平臺(tái)公司據(jù)此以8.5％-10％的年收益向社會(huì)不特定投資人發(fā)售該理財(cái)產(chǎn)品。

該函還舉例稱：如某縣平臺(tái)公司向178位個(gè)人投資者發(fā)售該理財(cái)產(chǎn)品，募集資金2億元；某區(qū)平臺(tái)公司截至目前累計(jì)向約200位個(gè)人投資者發(fā)售該理財(cái)產(chǎn)品，募集資金12660萬(wàn)元。

記者還了解到，今年5月華東某省已開(kāi)展城投定向融資的摸底調(diào)研，要求轄區(qū)融資平臺(tái)公司填報(bào)定向融資的總體規(guī)模、資金來(lái)源和使用情況。

記者獲得的樣表顯示，資金來(lái)源方面，監(jiān)管關(guān)注融資協(xié)議金額、融資余額、融資成本、融資期限等問(wèn)題，還關(guān)注實(shí)際債權(quán)的個(gè)人數(shù)、起投金額等。資金用途需區(qū)分用于項(xiàng)目建設(shè)、用于償還債務(wù)本息、用于日常經(jīng)營(yíng)等。

“今年有的地方財(cái)政比較困難，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)公司只能靠自己想辦法，發(fā)定融成為融資方式之一?！蹦戏绞》菽车厥袀鶆?wù)辦人士表示。

另一原因在于城投銀行流貸在壓縮。多家銀行業(yè)務(wù)人士反饋，按照監(jiān)管要求，有隱性債務(wù)的融資平臺(tái)總體上不能新增流貸額度，但原有流貸能否續(xù)做執(zhí)行不一，有的表示不會(huì)新增流貸但能續(xù)作，且不擔(dān)心違約風(fēng)險(xiǎn)；但有的表示不會(huì)新增流貸，也不續(xù)作到期流貸?？傮w看，城投公司流貸面臨壓縮，部分弱資質(zhì)城投的資金鏈?zhǔn)志o張。

監(jiān)管提示非法集資等風(fēng)險(xiǎn)

定融業(yè)務(wù)屬于私募性質(zhì)。合格投資者只有先注冊(cè)成為金交所會(huì)員，且風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)結(jié)果與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別相匹配后才能對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)購(gòu)和受讓。同一款定融的投資者人數(shù)合計(jì)不得超過(guò)200人。

一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，金交所備案的定融產(chǎn)品，定性為私募債。而私募債是不能公開(kāi)募集的，一般定向非公開(kāi)發(fā)行。通過(guò)傳單或者公號(hào)等方式進(jìn)行公開(kāi)宣傳、募集存在一定的合規(guī)嫌疑。

前述資產(chǎn)管理公司高管表示，同一定向融資計(jì)劃產(chǎn)品的投資者人數(shù)合計(jì)不得超過(guò)200人，起投金額一般多為五萬(wàn)、十萬(wàn)不等，但如果同一債務(wù)主體發(fā)行多個(gè)定向融資計(jì)劃產(chǎn)品就很容易突破200人的限制，且根據(jù)已有案件信息反饋，目前已存在個(gè)別定向融資產(chǎn)品被定性為非法集資活動(dòng)。

前述中部省份的函件指出，融資平臺(tái)定融融資涉嫌違規(guī)舉借地方政府債務(wù)和非法集資等問(wèn)題，嚴(yán)重干擾正常經(jīng)濟(jì)、金融秩序，極易引發(fā)社會(huì)不穩(wěn)定和社會(huì)治安問(wèn)題。

前述債務(wù)辦人士表示，定融產(chǎn)品形成的債務(wù)是否屬于隱性債務(wù)，需要具體看資金用途和還款來(lái)源。如果資金用于經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，還款資金來(lái)源于項(xiàng)目收益，就不是隱性債務(wù)。如果用于政府性投資項(xiàng)目，同時(shí)還款來(lái)源是財(cái)政資金或者財(cái)政擔(dān)保，就屬于隱性債務(wù)。

前述中部省份要求，各市縣要參照有關(guān)問(wèn)題案例，摸清本地區(qū)平臺(tái)公司向個(gè)人投資者發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品底數(shù)，排查是否存在平臺(tái)公司違規(guī)通過(guò)金交所向個(gè)人投資者發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品等非法集資情況和構(gòu)建違規(guī)融資通道規(guī)避脫離政府債務(wù)監(jiān)管違規(guī)舉借政府隱性債務(wù)等情形。

值得注意的是，前述中部省份城投通過(guò)定融舉債的問(wèn)題由財(cái)政部地方監(jiān)管局向當(dāng)?shù)胤答仭Ｇ笆龊Q，近期，財(cái)政部監(jiān)管局向省政府報(bào)送專題材料，反映我省個(gè)別融資平臺(tái)公司通過(guò)金交所或“偽金交所”向個(gè)人投資者發(fā)售非標(biāo)債務(wù)融資產(chǎn)品的問(wèn)題。

財(cái)政部監(jiān)管局并不屬于地方的組成部門，而是由財(cái)政部垂直管理。因此，財(cái)政部地方監(jiān)管局貫徹的是財(cái)政部的意志，代表著財(cái)政部的監(jiān)管方向。

財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆2019年4月在專員辦更名大會(huì)上表示，各地監(jiān)管局要加強(qiáng)屬地經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和財(cái)政運(yùn)行狀況研究，切實(shí)加強(qiáng)地方政府債務(wù)監(jiān)督。在財(cái)政部近年公布的數(shù)十起違規(guī)舉債案例中，很多線索都是由地方監(jiān)管局發(fā)現(xiàn)并核查確認(rèn)后移交地方政府處理的。

今年以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，基建需適度超前支持穩(wěn)增長(zhǎng)。而在過(guò)往加碼基建的過(guò)程中往往伴隨著城投融資的放松，因此部分城投及市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)今年城投放松抱有很高的期待。5月18日財(cái)政部公布違規(guī)新增隱性債務(wù)的處罰案例，顯示隱性債務(wù)管控不放松，前述財(cái)政部地方監(jiān)管局此次向地方的反饋進(jìn)一步驗(yàn)證不放松的信號(hào)。

劉昆6月21日向十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十五次會(huì)議作2021年中央決算的報(bào)告時(shí)表示，下一步要加強(qiáng)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解，強(qiáng)化部門信息共享和協(xié)同監(jiān)管，堅(jiān)決遏制新增地方政府隱性債務(wù)，支持地方有序化解存量隱性債務(wù)。