基金投顧試點政策的推出是中國基金投資乃至整個財富管理市場的一件標(biāo)志性重大事件，兩年試點為中國投顧市場的發(fā)展積累了初步的經(jīng)驗，也將這個市場存在的痛點、挑戰(zhàn)呈現(xiàn)出來，但更為重要的是未來之路如何發(fā)展？

基金投顧試點兩周年之際，先鋒領(lǐng)航投顧聯(lián)合畢馬威，攜手多所知名高校，啟動了對中國基金投顧行業(yè)長達(dá)半年的一次深度調(diào)研，形成并發(fā)布了《中國基金投顧藍(lán)皮書2022》（下稱《藍(lán)皮書》）。從中國基金投顧客戶深度調(diào)研，到行業(yè)現(xiàn)狀到中外市場差異對比和借鑒，再到中國基金投顧市場發(fā)展的未來趨勢和任務(wù)，“藍(lán)皮書”從多個維度詳細(xì)呈現(xiàn)了中國基金投顧客戶、市場發(fā)展的全貌，并且針對諸如智能化投顧等重要問題進(jìn)行專題研究。

五大維度刻畫首批基金投顧客戶全貌

“藍(lán)皮書”針對超過3000位基金投顧客戶開展了詳實的問卷調(diào)研、線下座談會和電話深訪等，由此，對首批中國基金投顧客戶群體特征和畫像做出了精準(zhǔn)描繪，呈現(xiàn)了目前中國基金投顧客戶的五大發(fā)現(xiàn)，包括人口特征、投資特征、投顧心智、投顧需求和投顧評價。

調(diào)研結(jié)果顯示，當(dāng)前中國基金投顧客戶具有“千禧一代”“高知白領(lǐng)”“已婚有娃”三大標(biāo)簽。接近50%的基金投顧客戶集中在25-35歲，且“已婚”客戶占比82.1%，“已婚有子女者”也超過七成。從投資經(jīng)驗來看，首批基金投顧客戶普遍具備較豐富的基金及多元化投資經(jīng)驗，投資時長三年以上者接近50%。從可投資產(chǎn)來說，10萬-50萬可投資人群占比達(dá)70%，但其投資在基金投顧中的比例卻很低，普遍持有基金投顧產(chǎn)品的規(guī)模1000-10000元區(qū)間（62.4%），可見仍處在“試水”階段。

但“藍(lán)皮書”也指出，這群客戶具有一定時代烙印：與歐美相比，他們身處典型的中國式“4—2—2”家庭結(jié)構(gòu)，即不僅需要為自身進(jìn)行規(guī)劃，還面臨家庭開支、贍養(yǎng)老人、養(yǎng)育子女等重任，又普遍因工作繁忙而較難打理財富。所以基金投顧服務(wù)具有極大的發(fā)展?jié)摿?，很有可能成為解決這類人群財富焦慮的重要手段。

在投資特征方面，基金投顧客戶總體投資經(jīng)驗比較豐富，投資經(jīng)驗超過一年的占93%，三年以上占到近半數(shù)，他們的投資偏好非常的多元，比起傳統(tǒng)的中國投資者偏愛固定收益類，基金投顧的客戶在投資標(biāo)的上更顯得多元化和分散，基本上大類的資產(chǎn)配置都有涉及，100%客戶涉及基金，60%以上的客戶都同時配置銀行理財產(chǎn)品。另外接近半數(shù)的客戶曾經(jīng)有股票投資的經(jīng)驗，而且在另類投資、商品投資方面有所涉足的投資者也達(dá)到20%。與此同時，基金拓谷客戶也較少進(jìn)行長期投資，持有一年以上的客戶占比僅為30%。

與此同時，《藍(lán)皮書》也發(fā)現(xiàn)，用戶投顧心智不夠成熟，較少付諸有規(guī)劃的長期投資行為。例如，他們對收益的感知非常主觀。近四成（36.2%）客戶以“我預(yù)設(shè)的收益目標(biāo)”為標(biāo)準(zhǔn)，而26.7%會“比較以往的投資收益水平”，缺少與行業(yè)業(yè)績基準(zhǔn)的客觀比較，更缺乏時間維度的對照。但值得一提的是，超九成（93.6%）有理財規(guī)劃需求，有超六成（61.5%）希望圍繞“1-3年”進(jìn)行中長期規(guī)劃?？偨Y(jié)得出，用戶普遍更注重“投”而對“顧”的了解和重視程度較弱，需要投顧機構(gòu)進(jìn)一步普及和加強“顧”的服務(wù)，并對其非理性的短期投資傾向進(jìn)行糾偏和引導(dǎo)。

中外對比 中國基金投顧市場有五大痛點

基于中國基金投顧客戶以上特征，《藍(lán)皮書》在第二部分進(jìn)一步提出了當(dāng)前基金投顧市場發(fā)展存在的五大痛點：第一，重“買”輕“賣”、缺乏“長錢”賬戶思想，讓基金客戶賺不到“價差”。第二，“賣方”思維轉(zhuǎn)變中，“買方投顧”仍未普及。第三，缺乏長期且基于“客戶生命周期下人生目標(biāo)”的長期財富規(guī)劃服務(wù)。第四，缺乏被動型底層資產(chǎn)，當(dāng)下指數(shù)型標(biāo)的特別是ETF產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模占比較低，主動投資仍是市場主流，被動管理優(yōu)勢受限。第五，“重投輕顧”，強化智能，我國基金智能投顧服務(wù)內(nèi)容仍聚焦提供投前服務(wù)，對“顧問”功能挖掘尚淺。

該部分，《藍(lán)皮書》詳解對比分析了中外市場發(fā)展的差異。如發(fā)展趨勢上，《藍(lán)皮書》認(rèn)為以美國為代表的國際基金投顧市場總體朝著服務(wù)全面、模式成熟的方向發(fā)展。具體包括幾大方向的趨勢：由“非獨立投顧”向“獨立投顧”進(jìn)化；收費模式從“代銷費用”向“服務(wù)費”轉(zhuǎn)化；運作模式由“人工”向“智能”進(jìn)化；從“傳統(tǒng)資產(chǎn)配置”向“財富規(guī)劃”進(jìn)化。

結(jié)合海外投顧市場發(fā)展歷程，《藍(lán)皮書》進(jìn)一步分析了中外市場在發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)在發(fā)展路徑、需求、產(chǎn)品及服務(wù)幾大方面存在的差異。

具體而言，發(fā)展路徑上，美國投顧市場發(fā)展歷史悠久，市場緩慢自然發(fā)展。中國投顧市場的發(fā)展起點不同，雖然起步相對較晚，但試點的基金投顧機構(gòu)從一開始就明確了“買方投顧”的內(nèi)核，定位清晰，目標(biāo)明確。

市場需求方面的差異則體現(xiàn)在兩大方面，首先，個人養(yǎng)老需求不同，美國養(yǎng)老體系第二、三支柱占據(jù)主導(dǎo)，中國則主要由第一支柱承擔(dān)。另一方面，在居民投資偏好方面，美國公募基金結(jié)構(gòu)中權(quán)益基金占據(jù)主導(dǎo)，中國則偏向固收基金。截至2020年末，據(jù)ICI統(tǒng)計，美國權(quán)益類基金為16.9萬億美元，占公募基金行業(yè)比重為57%。而中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，中國貨幣基金占比為39%，債券基金占比15%，這是由于傳統(tǒng)觀念影響，國人普遍偏愛儲蓄，且在理財方面風(fēng)險態(tài)度相對保守。

中外基金投顧市場在產(chǎn)品及服務(wù)上的差異體現(xiàn)在三個方面，即，美國市場被動型產(chǎn)品規(guī)模已占據(jù)半壁江山，中國仍是主動管理占據(jù)絕對主導(dǎo)；美國投顧服務(wù)已形成以目標(biāo)為導(dǎo)向“全生命周期”財富規(guī)劃模式，中國側(cè)重于策略組合銷售；美國市場已形成成熟的“投顧”思維，中國尚處于“賣貨”思維。

投顧機構(gòu)應(yīng)承擔(dān)起對投資者教育的責(zé)任與使命

結(jié)合對中國基金投顧客戶的調(diào)研分析和中外投顧市場的差異對比，《藍(lán)皮書》第三部分在此基礎(chǔ)上詳細(xì)分析和總結(jié)了當(dāng)前中國特色的基金投顧市場的特點。

《藍(lán)皮書》指出，一方面，中外部分差異是由于中國基金投顧市場處在起步階段，發(fā)展尚不成熟等因素造成。隨著中國基金投顧市場的不斷成熟，預(yù)計未來會更多向海外成熟市場的發(fā)展模式靠攏；但另一方面，監(jiān)管體系、金融體系和客戶需求的差異，則更多是由中國市場自身特點決定的。

“中國基金投顧市場勢必不會一味照搬海外投顧市場的發(fā)展模式，會從中國投資者的利益出發(fā)，走向‘四化’特色，即投顧受眾普惠化、投顧內(nèi)容定制化、投顧方案專業(yè)化及投顧手段智能化的‘中國特色’發(fā)展道路。”《藍(lán)皮書》總結(jié)指出。

在第二部分提出中國基金投顧市場存在的五大痛點之后，《藍(lán)皮書》在第三部分再次強調(diào)指出，當(dāng)前中國基金投顧市場的根本痛點，在于客戶缺乏長期的投資觀念和科學(xué)的投資行為，這就需要基金投顧機構(gòu)承擔(dān)起對投資者教育的責(zé)任與使命。

《藍(lán)皮書》認(rèn)為，通過基金投顧服務(wù)的“前、中、后”流程，可以幫助投資者在心中建立出一個穩(wěn)固的“短、中、長”期賬戶體系，引導(dǎo)客戶建立多類型目標(biāo)的家庭財富規(guī)劃意識，樹立科學(xué)的長期投資理念。

基金投顧是一種貫穿投資全流程、全天候的專業(yè)服務(wù)，其顧問功能包括為客戶提供組合回顧、績效歸因分析等增值服務(wù)，幫助投資者持續(xù)加深對持有組合的理解，為投資者提供實時、專業(yè)的調(diào)倉建議，幫助客戶抵御市場波動，糾正客戶的沖動、短視行為，引導(dǎo)客戶對理財投資建立正確認(rèn)知、樹立長期投資理念。

事實上，基金投顧正在發(fā)揮著這樣的作用，《藍(lán)皮書》通過專題形式，以先鋒領(lǐng)航投顧旗下“幫你投”投顧客戶為例，對智能投顧如何影響個人財富管理進(jìn)行了深度研究和分析。研究結(jié)果顯示，基金投顧對客戶健康投資行為引導(dǎo)有積極作用，而且客戶會出現(xiàn)模仿投顧投資方式的行為，并在其自主投資行為上亦出現(xiàn)正向的溢出作用。

三大要素、七大任務(wù)引導(dǎo)基金投顧布局廣闊前景

中國產(chǎn)業(yè)研究院的研究報告指出，截至2020年末，全美SEC注冊的13503家投資咨詢公司共管理了83.8萬億美元資產(chǎn)，其中全權(quán)委托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到76.58萬億美元。若以此計算，目前國內(nèi)公募基金規(guī)?？蓭拥耐额櫂I(yè)務(wù)規(guī)模也是在萬億元級別以上。另一組相關(guān)數(shù)據(jù)則顯示，美國智能投顧行業(yè)的管理規(guī)模從2015年的超500億美元增長近20倍至2020年的約1萬億美元，預(yù)計管理規(guī)模將于2025年達(dá)到2.5萬億美元。

反觀中國，基金投顧試點兩周年是個標(biāo)志性時點，未來走向是整個行業(yè)尤為關(guān)注的問題。為了解決當(dāng)下我國基金投顧市場主要痛點、完成特色“四化”目標(biāo)，《藍(lán)皮書》展望了中國基金投顧市場的未來發(fā)展，并針對如何重點打造中國特色的基金投顧服務(wù)提供了行之有效的意見和建議。

《藍(lán)皮書》對中國基金投顧市場發(fā)展歸納為七大趨勢，即資質(zhì)管理趨于嚴(yán)格、基金投顧市場廣闊、投顧機構(gòu)百花齊放、買方思維加速轉(zhuǎn)型、被動規(guī)模占比持續(xù)提升、客戶投資理念更趨長期、智能投顧“投”與“顧”兼?zhèn)洹?/p>

《藍(lán)皮書》認(rèn)為未來中國特色的基金投顧，其服務(wù)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)遵循以下三大要素：目標(biāo)規(guī)劃、需求分析；合理分配資金，全市場優(yōu)選資產(chǎn)；適時適度的陪伴式服務(wù)，進(jìn)行行為引導(dǎo)。具體而言，第一步，要改變中國基金投顧客戶當(dāng)前“以短期收益為首要目標(biāo)”的現(xiàn)狀，基金投顧機構(gòu)必須更好地做到對客戶需求的深層次理解。第二步，幫助其更合理地分配資金，并且從全市場海量的資產(chǎn)和產(chǎn)品中進(jìn)行優(yōu)選。第三步，基金投顧還需要幫助客戶進(jìn)行實時投資行為糾偏。

對于如何打造中國特色基金投顧服務(wù)，《藍(lán)皮書》提出了七項關(guān)鍵任務(wù)，具體包括：盡早建立差異化競爭策略，打造品牌特色；提升客戶洞察能力，獲得高質(zhì)量的客戶需求畫像；持續(xù)打造和提升資產(chǎn)配置能力，加強投研能力建設(shè)；建立包含投后服務(wù)、行為引導(dǎo)及長期財富規(guī)劃在內(nèi)的“全生命周期”投顧服務(wù)體系；彌補支撐體系能力短板；積極開拓行業(yè)生態(tài)合作，與生態(tài)鏈上合作伙伴協(xié)同發(fā)展；勇于承擔(dān)時代賦予的責(zé)任和使命，做好投資者教育。

截至2020年底，我國個人金融資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到205萬億元人民幣，已經(jīng)成為全球第二大財富管理市場，與此同時，中國家庭和個人的資產(chǎn)配置也開始從實物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在居民財富管理需求持續(xù)攀升的驅(qū)動下，可以預(yù)見，中國基金投顧行業(yè)或?qū)⒂芯薮蟮陌l(fā)展空間。