受益于全球缺芯潮疊加的芯片漲價(jià)潮，2021年A股半導(dǎo)體企業(yè)業(yè)績喜人。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，有31家半導(dǎo)體公司披露了2021年業(yè)績預(yù)告：30家公司均在2021年實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L，其中艾比森（300389）和天岳先進(jìn)-u（688234）成功扭虧，僅概倫電子（688206）業(yè)績預(yù)減。
業(yè)績“預(yù)增王”暫被東芯股份（688110）摘得，公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤約2.25億元-2.4億元，同比增幅為1052%-1129%。包括該公司在內(nèi)，共有15家公司業(yè)績預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍。
而如果與上一年的情況對(duì)比，21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，兩家LED公司在2020年業(yè)績下滑的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)翻盤，雙雙實(shí)現(xiàn)翻倍增長，成為各細(xì)分行業(yè)反差最突出的環(huán)節(jié)。
除了細(xì)分行業(yè)的井噴，去年半導(dǎo)體公司業(yè)績表現(xiàn)還有哪些隱藏的驚喜和風(fēng)險(xiǎn)？本期硬核投研將進(jìn)行深入剖析。
芯片股業(yè)績集體高增
從凈利潤增幅來看，東芯股份2021年凈利潤較上年超過10倍，是目前唯一一家凈利潤超過10倍的半導(dǎo)體公司。
1月19日，21世紀(jì)資本研究院就東芯股份2021業(yè)績情況詢問公司原因，東芯股份稱，“經(jīng)過前期的積累，公司近年的業(yè)績能以較快速度增長，此外2020是公司首次盈利（為1953萬），基數(shù)比較小，使得2021年利潤同比增長比較顯著。芯片市場(chǎng)景氣度是原因之一?！?/p>
此前市場(chǎng)對(duì)東芯股份歐美銷售占比逐年下降、客戶不穩(wěn)定等問題是否會(huì)影響未來業(yè)績情況等有過擔(dān)憂。東芯股份回應(yīng)稱，“歐美市場(chǎng)占比下降是相對(duì)過程，主要是目前國內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展比較迅速，前期的積累讓近年國內(nèi)客戶導(dǎo)入較多，并且也受國際形勢(shì)、國產(chǎn)替代等因素加持?！?/p>
除此之外，晶豐明源（688368）、華微電子（600360）、利揚(yáng)芯片（688135）、普冉股份（688766）等14家半導(dǎo)體企業(yè)預(yù)計(jì)上半年凈利潤增長下限均超過100%。
就體量而言，光伏硅料和電池片巨頭通威股份（600438）2021業(yè)績?cè)诎雽?dǎo)體企業(yè)中暫拔頭籌。受益于硅料產(chǎn)品價(jià)格的暴漲以及行業(yè)第一的產(chǎn)能規(guī)模，公司預(yù)計(jì)歸屬上市股東凈利潤為80億元到85億元，同比增長122%到136%。
射頻龍頭卓勝微（300782）緊隨其后，預(yù)計(jì)2021年歸屬上市公司股東凈利潤為20.5億元到21.57億元，同比增加91.09%到101.06%。公告稱業(yè)績?cè)鲩L主要系5G通信技術(shù)發(fā)展催生的射頻前端產(chǎn)品市場(chǎng)增量需求，結(jié)合公司在供應(yīng)鏈管理的優(yōu)勢(shì)布局。
值得注意的是，概倫電子是披露年報(bào)預(yù)告中唯一業(yè)績下滑的企業(yè)。概倫電子去年12月在科創(chuàng)板上市，被譽(yù)為國產(chǎn)EDA（電子系統(tǒng)設(shè)計(jì)自動(dòng)化）第一股。EDA屬于集成電路產(chǎn)業(yè)鏈上游，是芯片生產(chǎn)的第一環(huán)，當(dāng)EDA完成芯片設(shè)計(jì)和仿真測(cè)試后，才有后續(xù)的流片和投產(chǎn)。
概倫電子預(yù)計(jì)2021年度營業(yè)收入為1.8億到2億元，同比增幅為31%至45%，歸屬于母公司股東的凈利潤為2200萬元至2600萬元，同比下降10%-24%，主要系由于去年政府補(bǔ)助和理財(cái)產(chǎn)品收益等非經(jīng)常性損益相對(duì)較高，公司為落實(shí)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，加大人才招聘力度和各項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目投入，導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用大幅增長。
LED行業(yè)困境反轉(zhuǎn)
在已公布年報(bào)預(yù)告企業(yè)中，天岳先進(jìn)-U（688234）和艾比森（300389）在2021年實(shí)現(xiàn)扭虧。
天岳先進(jìn)于2021年1月上市，為碳化硅首家上市公司，碳化硅是第三代半導(dǎo)體的襯底材料。
不過翻出往年的成績單，天岳先進(jìn)此前的虧損并非由于經(jīng)營導(dǎo)致。招股書顯示，公司在2019年和2020年均未盈利，主要因?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)確認(rèn)高額股份支付費(fèi)用所致，扣除非經(jīng)常性損益后2019年、2020年均實(shí)現(xiàn)盈利。
而2021年業(yè)績?cè)鲩L得益于公司產(chǎn)能擴(kuò)大，銷售規(guī)模持續(xù)上升帶動(dòng)營業(yè)收入及盈利增長。2021年凈利潤約6500萬元到10500萬元，同比增長110.13%到116.36%。
另一家扭虧企業(yè)是艾比森，公司主營業(yè)務(wù)為LED產(chǎn)品的研發(fā)，是最早出口海外的LED顯示企業(yè)之一。年報(bào)顯示，2020年艾比森虧損7368萬元，同比下降166.33%。艾比森董事長曾在公開采訪中解釋，公司80%的業(yè)務(wù)都是出口海外，2020年受疫情影響，海外的業(yè)務(wù)有一段時(shí)間幾乎全部歸零。
2021年，艾比森扭虧為盈，預(yù)計(jì)凈利潤約2300萬到3100萬元，同比增長132.3%到143.6%。公司稱，受海外重點(diǎn)領(lǐng)域戰(zhàn)略性投入及渠道的拓展，海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)；深耕國內(nèi)市場(chǎng)，形成了較完整的渠道管理體系等因素影響。
從LED行業(yè)情況來看，扭虧主要是海外市場(chǎng)的復(fù)蘇和國內(nèi)市場(chǎng)的帶動(dòng)。
比如LED龍頭木林森（002745）也在2021年創(chuàng)下業(yè)績新高，公司預(yù)計(jì)凈利潤同比增長264.55%到297.7%，實(shí)現(xiàn)凈利潤為11億到12億元。
rendForce集邦咨詢旗下光電研究處分析師余彬分析，就國內(nèi)市場(chǎng)而言，目前LED顯示行業(yè)的整體需求已經(jīng)超過了疫情之前，但海外的市場(chǎng)還在恢復(fù)之中。因此，主攻海外市場(chǎng)的LED顯示企業(yè)要想打通國內(nèi)市場(chǎng)，還應(yīng)積極適應(yīng)國內(nèi)市場(chǎng)需求，及時(shí)進(jìn)行調(diào)整和布局。
1月19日，一位LED行業(yè)資深從業(yè)人員告訴21世紀(jì)資本研究院，“在2020年以前，國內(nèi)LED芯片行業(yè)‘內(nèi)卷’十分嚴(yán)重，LED芯片及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)毛利潤低，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)產(chǎn)能少，國內(nèi)采購也很少。轉(zhuǎn)變發(fā)生在當(dāng)年四季度，由于芯片被國外卡脖子，國內(nèi)開始自主研發(fā)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，中低端芯片鼓勵(lì)產(chǎn)品替代?！?/p>
“到了2021年上半年，海外受疫情影響幾乎沒有貢獻(xiàn)產(chǎn)能，與此同時(shí)，國內(nèi)大型活動(dòng)需求增多，包括冬奧會(huì)等政府工程類項(xiàng)目較多，對(duì)燈具需求大增，這也使得LED相關(guān)顯示芯片、驅(qū)動(dòng)芯片漲價(jià)飛快，并且成本向下游傳導(dǎo)之后，毛利率也有所提升，所以相關(guān)企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)向好?！痹撊耸窟M(jìn)一步分析。
該從業(yè)人員預(yù)計(jì)，“LED芯片行業(yè)來自海外市場(chǎng)的增量或?qū)⒃谖磥?-5年內(nèi)持續(xù)。不過，國內(nèi)市場(chǎng)具有明顯的周期性，2022年一季度較去年或有所回落，隨著基建投資和庫存產(chǎn)品減少，預(yù)計(jì)二季度開始逐步回暖?！?/p>
行業(yè)景氣度維持到何時(shí)？
21世紀(jì)資本研究院發(fā)現(xiàn)，幾乎所有公司在解釋業(yè)績?cè)鲩L原因時(shí)都提到了2021年集成電路行業(yè)持續(xù)保持高景氣度，終端需求旺盛的原因。
以去年10倍凈利潤增速領(lǐng)跑半導(dǎo)體企業(yè)的東芯股份為例，該公司聚焦中小容量通用型存儲(chǔ)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品為NANDFlash、DRAM、NORFlash。
據(jù)ICInsights，以上三類產(chǎn)品占據(jù)了2020年存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)98%的份額。而東芯股份是國內(nèi)少有的可以同時(shí)提供三類產(chǎn)品解決方案的存儲(chǔ)芯片企業(yè)。
東芯股份稱，2021年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長是因市場(chǎng)回暖，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提升，同時(shí)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，銷售毛利率提升；隨著公司產(chǎn)品線的不斷豐富，對(duì)完成導(dǎo)入期的客戶銷售規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司閃存芯片銷售規(guī)模持續(xù)提升。
以行業(yè)整體來看，從供需關(guān)系分析：供給端，主要是受疫情影響，導(dǎo)致上游原材料供應(yīng)緊張，晶圓代工產(chǎn)能不足；需求端，則因“缺芯大潮”愈演愈烈，各成品廠終端廠為了供應(yīng)鏈安全不斷增加安全庫存，超量備貨讓供應(yīng)緊張局面雪上加霜。在供不應(yīng)求的情況下，半導(dǎo)體行業(yè)儼然已經(jīng)成為賣方市場(chǎng)。
不過在一片向好的業(yè)績之下，一個(gè)橫亙?cè)谕顿Y者心中的疑問是，全球半導(dǎo)體景氣度還能繼續(xù)高歌猛進(jìn)嗎？
從目前的情況來看，晶圓代工廠產(chǎn)能仍是滿載，國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）和國際信息技術(shù)服務(wù)公司Gartner的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年四季度，全球晶圓廠產(chǎn)能利用率已達(dá)到92%，接近飽和，芯片擴(kuò)產(chǎn)能周期在1-2年左右，本輪芯片短缺可能持續(xù)至2022年第二季度。
半導(dǎo)體漲價(jià)趨勢(shì)也在印證這一判斷。
1月17日據(jù)證券時(shí)報(bào)消息，隨著2021年生產(chǎn)合約到期，臺(tái)積電與客戶洽談的2022年生產(chǎn)合約中，晶圓代工價(jià)格已全面調(diào)漲。蘋果為確保自身產(chǎn)能已接受臺(tái)積電漲價(jià)，已包下臺(tái)積電12-15萬片4nm產(chǎn)能。
但也有聲音認(rèn)為，晶圓代工產(chǎn)業(yè)已連續(xù)五個(gè)季度維持兇猛漲勢(shì)，今年第一季度也將維持上漲。需求下滑雜音不斷，多家芯片客戶難以再向下游傳導(dǎo)成本壓力的情況下，第二季度晶圓代工報(bào)價(jià)將暫停上漲，或漲幅明顯收斂。
實(shí)際上，21世紀(jì)資本研究院此前就注意到，卓勝微、富滿電子、韋爾股份等芯片大牛股在2021年第三季度出現(xiàn)了盈利增速放緩，這顯然影響到了市場(chǎng)預(yù)期。
而據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，2022年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游預(yù)計(jì)依然呈現(xiàn)供應(yīng)緊張；但受需求影響，下游芯片產(chǎn)品則進(jìn)入供應(yīng)和價(jià)格的分化行情，或?qū)⒆呦蚪Y(jié)構(gòu)性缺芯。面板驅(qū)動(dòng)IC、消費(fèi)級(jí)MCU、大容量存儲(chǔ)等的供應(yīng)開始松動(dòng)，部分產(chǎn)品價(jià)格開始回落。但消費(fèi)電子，汽車、工業(yè)控制領(lǐng)域的需求非常強(qiáng)勁。
中信證券也認(rèn)為，預(yù)計(jì)2022年景氣度仍有望持續(xù)，但增速會(huì)低于2021年，半導(dǎo)體設(shè)備、材料、零部件是產(chǎn)品替代的新風(fēng)口，預(yù)計(jì)2022年及未來三五年會(huì)經(jīng)歷陸續(xù)驗(yàn)證、產(chǎn)能落實(shí)過程，受益行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)份額快速提升，部分公司有望取得40％甚至50％以上增長。
在估值方面，中信證券表示，2021年下半年起半導(dǎo)體板塊開始陸續(xù)回調(diào)，2022年初估值水平已低于歷史中值，目前為相對(duì)左側(cè)位置，后續(xù)隨行業(yè)景氣度確認(rèn)、產(chǎn)品價(jià)格調(diào)漲、突發(fā)事件催化、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升等因素，預(yù)計(jì)仍有估值階段性上行機(jī)會(huì)。
這也就是說，2022年半導(dǎo)體行業(yè)或難以再現(xiàn)2021年股價(jià)集體瘋漲的行情，但該漲的還是會(huì)漲。
