資本市場(chǎng)2022年改革重點(diǎn)全面揭曉。

12月13日，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席易會(huì)滿主持召開(kāi)黨委(擴(kuò)大)會(huì)議,傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神,研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作。

會(huì)上，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，努力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。把穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)擺在更加重要的位置，在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，加強(qiáng)宏觀研判，強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，不斷健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)機(jī)制，完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的工具箱，提高監(jiān)管智能化水平。同時(shí)，注重通過(guò)深化改革穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)與市場(chǎng)的溝通，做好預(yù)期管理。

而在具體的工作部署上，證監(jiān)會(huì)則透露將以全市場(chǎng)注冊(cè)制改革為牽引,全面深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放。同時(shí)，建立健全防止資本無(wú)序擴(kuò)張的制度機(jī)制、為資本設(shè)置“紅綠燈”。

以全市場(chǎng)注冊(cè)制改革為牽引

“以注冊(cè)制改革為牽引,統(tǒng)籌推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量、健全退市機(jī)制、多層次市場(chǎng)建設(shè)、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、投資端改革、完善證券執(zhí)法司法體制機(jī)制等重點(diǎn)改革,持續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度?！弊C監(jiān)會(huì)方面表示。

建設(shè)一個(gè)更加靈活多元的資本市場(chǎng)是我國(guó)市場(chǎng)化要素改革的重要組成部分，資本市場(chǎng)改革具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的重要地位。以提高直接融資占比為主線，我國(guó)一直在穩(wěn)步推進(jìn)以股票市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)改革。

目前，境內(nèi)股票市場(chǎng)除滬深主板以外，均已實(shí)現(xiàn)股票發(fā)行注冊(cè)制。

2019年6月，科創(chuàng)板正式開(kāi)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，當(dāng)年7月科創(chuàng)板正式開(kāi)市，25家注冊(cè)制下公司實(shí)現(xiàn)上市；2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)掛牌上市；2021年9月，北京證券交易所宣布設(shè)立，同樣實(shí)行注冊(cè)制。此前，深市主板與中小板的合并，也為下一步主板注冊(cè)制改革打下基礎(chǔ)。

12月8日至10日舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直接明確“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，這充分體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)改革的頂層設(shè)計(jì)的意志與決心。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制將有助于資本市場(chǎng)在高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更重要的作用，加快資本要素市場(chǎng)化配置的地位和改革力度。另外，注冊(cè)制改革有利于激發(fā)科技創(chuàng)新，促進(jìn)技術(shù)要素與資本要素結(jié)合發(fā)展，促進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)于科技的支持力度。拓寬上市標(biāo)準(zhǔn)和以民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)為代表的上市來(lái)源。

此次證監(jiān)會(huì)也表示，將科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，積極發(fā)揮資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用。同時(shí)，堅(jiān)持科創(chuàng)板“硬科技”定位，建設(shè)好創(chuàng)業(yè)板，扎實(shí)辦好北京證券交易所，抓實(shí)抓細(xì)資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行政策措施的落地見(jiàn)效，引導(dǎo)資金加大對(duì)科創(chuàng)、制造業(yè)、中小企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度。

另外，伴隨著全面注冊(cè)制改革的推進(jìn)，主板擬上市公司的信息披露與退市制度改革也在預(yù)期之內(nèi)。從退市制度來(lái)看，參考現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制退市分為交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，未來(lái)主板退市標(biāo)準(zhǔn)將更加多元。

“全面注冊(cè)制后，市場(chǎng)化詢價(jià)機(jī)制將發(fā)行的定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，‘破發(fā)’比例有可能提升。從二級(jí)市場(chǎng)的角度看，注冊(cè)制的實(shí)行勢(shì)必伴隨著權(quán)益市場(chǎng)的擴(kuò)容，上市公司的質(zhì)量更加重要，資金向‘核心資產(chǎn)’‘熱門賽道’集中的趨勢(shì)將更加明顯?！蓖跻环灞硎尽?/p>

加快完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度

在證監(jiān)會(huì)的規(guī)劃中，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革將成為牽引，以此全面深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放。此前的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中也明確提出，將以高水平開(kāi)放促進(jìn)深層次改革、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)已提前全面放開(kāi)了證券、期貨和基金管理公司外資股比限制。多家國(guó)際知名機(jī)構(gòu)加快了在華投資展業(yè)步伐，如有摩根大通、瑞銀證券、高盛高華、富達(dá)等11家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批。

另一方面，近年來(lái)外資也整體保持穩(wěn)步流入A股市場(chǎng)的總態(tài)勢(shì)。證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1至10月，境外投資者通過(guò)QFII、滬深股通等渠道累計(jì)凈流入約2409.76億元。截至2021年10月末，外資持有A股流通市值3.67萬(wàn)億元，占比約4.97%。

對(duì)于后續(xù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新舉措，或可以從前期監(jiān)管層的發(fā)言中找尋線索。

今年9月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿就在公開(kāi)場(chǎng)合表示，證監(jiān)會(huì)正按照國(guó)家新一輪高水平對(duì)外開(kāi)放的統(tǒng)一部署，研究推出進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)放的相關(guān)舉措，包括繼續(xù)拓寬滬深港通標(biāo)的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴(kuò)大商品和金融期貨國(guó)際化品種供給，推動(dòng)建立境外從業(yè)人員資質(zhì)認(rèn)證機(jī)制等等，為境外機(jī)構(gòu)和投資者參與中國(guó)資本市場(chǎng)提供更加公平、高效和便利的服務(wù)。

11月，證監(jiān)會(huì)副主席方星海也表示，將繼續(xù)優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通等跨境投資渠道，豐富跨境投資的產(chǎn)品供給和配套制度，便利跨境投資和風(fēng)險(xiǎn)管理。同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管協(xié)作和信息共享，健全跨境資本流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)防范機(jī)制。提升制度規(guī)則完備性、透明度和可預(yù)期性，鞏固和完善市場(chǎng)化法治化國(guó)際化的營(yíng)商投資環(huán)境。

各項(xiàng)對(duì)外開(kāi)放舉措處在改革中途的同時(shí)，此次證監(jiān)會(huì)也提出要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，加快完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度。

“目前企業(yè)境外上市多會(huì)采用搭建紅籌或者VIE架構(gòu)的形式，這本身就有繞開(kāi)監(jiān)管的功能，境外注冊(cè)的公司可以不受境內(nèi)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，一些明確不能有外資進(jìn)入的行業(yè)，企業(yè)可以通過(guò)搭建紅籌或VIE架構(gòu)順理成章在海外上市。這可能是監(jiān)管最關(guān)注的問(wèn)題。”有從事海外投行業(yè)務(wù)的券商投行人員指出，另外，由于通過(guò)VIE架構(gòu)，企業(yè)境內(nèi)境外的經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)形成了分離，國(guó)內(nèi)投資者也無(wú)法分享企業(yè)在國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)帶來(lái)的利益。

為資本設(shè)置“紅綠燈”

與完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度相契合的，是對(duì)底線思維的堅(jiān)持。此次證監(jiān)會(huì)也表態(tài)稱，將持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控成效。

一方面，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn),對(duì)“偽私募”“偽金交所”等風(fēng)險(xiǎn)深入開(kāi)展整治。正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律,一方面,發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用,繼續(xù)強(qiáng)化資本市場(chǎng)在促進(jìn)資本、科技和產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面的重要功能,保護(hù)產(chǎn)權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

另一方面,加強(qiáng)對(duì)資本的規(guī)范引導(dǎo),對(duì)特定敏感領(lǐng)域融資并購(gòu)活動(dòng)從嚴(yán)監(jiān)管,與相關(guān)方面共同建立健全防止資本無(wú)序擴(kuò)張的制度機(jī)制、為資本設(shè)置“紅綠燈”,依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管,有效控制其消極作用。

“防止資本無(wú)序擴(kuò)張是反壟斷，是防止大資本不講規(guī)矩的野蠻成長(zhǎng)，是要求資本能夠服務(wù)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展。”

實(shí)際上，就在今年10月19日，反壟斷法修正草案正式提請(qǐng)十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十一次會(huì)議審議，這也是反壟斷法自2008年實(shí)施以來(lái)首次修訂。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，反壟斷法的修訂正瞄準(zhǔn)了強(qiáng)化反壟斷和防止資本無(wú)序擴(kuò)張的要求。

證監(jiān)會(huì)方面也表示，一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)有關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范發(fā)展的政策措施，其主要目的是規(guī)制壟斷行為，保護(hù)中小企業(yè)權(quán)益和數(shù)據(jù)安全、個(gè)人信息安全，消滅金融監(jiān)管真空，防止資本無(wú)序擴(kuò)張?！爸袊?guó)政府出臺(tái)的相關(guān)政策，并非對(duì)特定行業(yè)或民營(yíng)企業(yè)的打壓，也與企業(yè)境外上市活動(dòng)沒(méi)有必然聯(lián)系?！?/p>