“在美國證監(jiān)會(huì)恢復(fù)中概股IPO注冊(cè)登記前，我們只能將中概股投資比例維持在極低水準(zhǔn)?！?月23日，一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言。

從4月中國加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)反壟斷監(jiān)管起，他所在的對(duì)沖基金一直在減持中概股頭寸，如今中概股占整個(gè)投資組合的比重不到2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于年初的7.5%。

這是當(dāng)前不少華爾街對(duì)沖基金紛紛減持中概股的縮影。

究其原因，眾多對(duì)沖基金懼怕SEC再度重申“若中概股在未來三年內(nèi)不提供審計(jì)底稿與審計(jì)記錄，就無法在美國上市”，可能令不少中概股最終面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

上述多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，盡管不少對(duì)沖基金私下直言眾多中概股股價(jià)明顯低估，但他們?nèi)詿o法說服基金投資委員會(huì)采取果斷抄底決策。

然而，有人黯然離場(chǎng)，也有人積極入場(chǎng)。

7月以來，流入跟蹤恒生科技指數(shù)、恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)指數(shù)、中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)的中概股交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的資金高達(dá)逾120億元人民幣。

這背后，是眾多中國散戶積極借道買入中概股相關(guān)ETF抄底中概股。

一位國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商人士向記者透露，相比華爾街對(duì)沖基金的顧慮重重，中國散戶似乎沒有這方面的煩惱，他們更看好中概股大跌之下必有反彈行情。

近日，摩根大通資產(chǎn)管理部門全球市場(chǎng)策略師Gabriela Santos也發(fā)布報(bào)告指出，過去6個(gè)月MSCI中國指數(shù)損失了約1/3市值，但這也預(yù)示著相關(guān)股票指數(shù)可能會(huì)在未來六個(gè)月反彈幅度達(dá)到20%。

記者獲悉，當(dāng)前中國散戶對(duì)中概股的抄底熱情仍在持續(xù)，甚至呈現(xiàn)越跌越買的態(tài)勢(shì)。

華爾街對(duì)沖基金的“無奈”與“掙扎”

華爾街明星基金經(jīng)理Cathie Wood對(duì)中概股的大幅減持，無疑是當(dāng)前華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)中概股又愛又懼的真實(shí)寫照。

這位在去年大舉抄底中概股而賺取豐厚利潤的明星基金經(jīng)理從二季度起，持續(xù)大舉減持中概股。

7月27日，其管理的方舟投資（ARK Invest）發(fā)布最新持倉報(bào)告顯示，其主動(dòng)投資型基金拋售減持了拼多多、京東、美團(tuán)、BOSS直聘、比亞迪、平安好醫(yī)生等中概股，且資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到224億美元的旗艦基金ARKK清倉了騰訊、貝殼等中概股，令其中國股票配置比例從年初的8%，驟跌至0.32%。

Cathie Wood直言，就估值角度而言，這些中概股股價(jià)已出現(xiàn)不小幅度的下跌，但未來還可能會(huì)繼續(xù)下跌。

“受此影響，不少對(duì)沖基金也開始跟進(jìn)減持中概股?！鼻笆龆嗖呗詫?duì)沖基金經(jīng)理表示。

記者多方了解到，盡管多數(shù)對(duì)沖基金直言中概股這波大跌，更多是受到市場(chǎng)悲觀情緒驅(qū)動(dòng)，且存在過度下跌跡象，但他們卻無法迅速抄底。

“我們與基金投資委員會(huì)成員做了多次溝通，表示互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)中概股經(jīng)歷此次大跌，其股價(jià)已充分反映政策監(jiān)管不確定性與市場(chǎng)悲觀情緒，現(xiàn)在反而是抄底獲利的良機(jī)，但投資委員會(huì)成員對(duì)此不為所動(dòng)，堅(jiān)持中概股投資占比目前仍應(yīng)維持在極低水準(zhǔn)。”一位華爾街大型對(duì)沖基金資產(chǎn)配置部主管向記者表示。這背后，是基金投資委員會(huì)更希望保住去年以來的投資利潤，不愿再冒險(xiǎn)。

因此，整個(gè)資產(chǎn)配置部也做了某些投資策略“變通”——原先中概股作為單獨(dú)資產(chǎn)類別進(jìn)行配置，如今將中概股分散納入各個(gè)行業(yè)類別進(jìn)行投資，如此交易團(tuán)隊(duì)便有權(quán)利對(duì)新能源汽車、生物醫(yī)藥、環(huán)保能源等行業(yè)監(jiān)管不確定性較低的中概股進(jìn)行適度的抄底投資。

“但是，目前我們的中概股投資占比已不到1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3月底的5%?！彼硎?。

記者獲悉，眾多對(duì)沖基金相繼減持中概股，也吸引部分投機(jī)資本趁機(jī)沽空中概股套利。比如他們買入3倍做空富時(shí)中國50指數(shù)的ETF博取較高的沽空收益。

截至8月22日，3倍做空富時(shí)中國50指數(shù)ETF在過去一周累計(jì)漲幅達(dá)到20.96%，單月累計(jì)漲幅則達(dá)到約33%。

“不過，這更像是短期投機(jī)行為?！币晃幻拦山?jīng)紀(jì)商表示。上周末起，不少參與沽空中概股的投機(jī)資本已開始獲利離場(chǎng)，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)隨著市場(chǎng)恐慌情緒消退，以及對(duì)沖基金減持力度趨降，繼續(xù)沽空中概股將面臨風(fēng)險(xiǎn)高收益低的困局。

中國散戶瘋狂抄底不忘“風(fēng)控”

相比華爾街對(duì)沖基金的謹(jǐn)慎態(tài)度，中國散戶對(duì)中概股的抄底熱情則是“一浪高過一浪”。

究其原因，7月以來中國互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)下跌32.21%，跟蹤該指數(shù)的中概互聯(lián)網(wǎng)ETF下跌26.51%，令很多中國散戶相信“大跌之后必有大反彈”。

前述互聯(lián)網(wǎng)券商人士向記者指出，很多散戶認(rèn)為“隨著強(qiáng)監(jiān)管政策相繼出臺(tái)，最壞的日子已經(jīng)過去”。他發(fā)現(xiàn)，針對(duì)中概股個(gè)股的抄底，眾多中國散戶仍顯得“小心翼翼”——比如他們會(huì)將大部分抄底資金投向新能源汽車、生物醫(yī)藥、環(huán)保能源等政策不確定性較低的中概股，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)中概股的抄底力度則明顯較低。此外，不少散戶還會(huì)密切關(guān)注各家投行對(duì)中概股的最新投資建議，只有被華爾街投行列入“增持”評(píng)級(jí)的中概股，他們才愿意抄底投資。

“很多中國散戶還做起高拋低吸的擇時(shí)交易，每逢中概股反彈就高價(jià)賣出，等股價(jià)下跌時(shí)再抄底，如此反復(fù)操作?！彼嘎?。

隨著抄底中概股的中國散戶資金日益增多，他們能否成為拯救中概股頹勢(shì)的白衣騎士，對(duì)沖基金業(yè)界仍有不小的爭(zhēng)議。

“但是，中國散戶抄底潮能否令中概股收復(fù)失地，仍存在較大變數(shù)。目前我們發(fā)現(xiàn)不少華爾街投資機(jī)構(gòu)仍借著中概股反彈機(jī)會(huì)，逢高減持離場(chǎng)?！鄙鲜龌ヂ?lián)網(wǎng)券商人士表示。這似乎預(yù)示著散戶與機(jī)構(gòu)圍繞中概股的定價(jià)話語權(quán)爭(zhēng)奪正悄然升級(jí)。

“由于此前中概股股價(jià)下跌，加之部分行業(yè)遭遇政策整頓，目前華爾街股票經(jīng)紀(jì)商仍對(duì)部分中概股的保證金融資比例從嚴(yán)限制，很多中概股原先可以按股票市值的50%進(jìn)行質(zhì)押融資，現(xiàn)在這個(gè)質(zhì)押融資比例降至20%，導(dǎo)致眾多對(duì)沖基金不大愿意持有中概股開展杠桿投資——每逢中概股反彈，他們就會(huì)逢高減持離場(chǎng)，導(dǎo)致眾人拾柴火焰高效應(yīng)難以實(shí)現(xiàn)?！鄙鲜雒拦山?jīng)紀(jì)商直言。

（作者：陳植 編輯：林虹）