步入2021年，A股IPO從嚴審核之風(fēng)愈演愈烈。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至今，已有70家擬IPO企業(yè)終止審核，而在去年終止數(shù)量達到最高峰的四季度，也僅有43家企業(yè)上市道路中斷。從公開信息來看，絕大多數(shù)終止審核企業(yè)均是主動撤回申報材料，這其中IPO現(xiàn)場檢查及現(xiàn)場督導(dǎo)起到了決定性作用。

除來勢兇猛的IPO“撤回潮”外，臨上會企業(yè)突然取消審核、已過會企業(yè)終止注冊制、20家現(xiàn)場檢查企業(yè)八成撤材料放棄上市，均令排隊在審“發(fā)行人”感受到一絲寒意。

在嚴把在審企業(yè)質(zhì)量的同時，針對IPO入口關(guān)的嚴審態(tài)度正進一步前移。近日，有國內(nèi)頭部券商投行人員向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前IPO輔導(dǎo)驗收工作整體正在收緊，輔導(dǎo)期有延長趨勢。

“嚴把入口關(guān)要從更前端抓起，相比IPO在審企業(yè)，正在接受輔導(dǎo)的企業(yè)數(shù)量更為龐大。在審階段可以用現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)把控質(zhì)量和節(jié)奏，輔導(dǎo)階段就可以從輔導(dǎo)驗收環(huán)節(jié)著手。”北京地區(qū)某資深投行人士稱。

IPO輔導(dǎo)驗收設(shè)“卡”

“之前走過場居多，現(xiàn)在各地證監(jiān)局政策略有不同，但總體輔導(dǎo)審核會更嚴格一點，關(guān)注點會更細，壓實輔導(dǎo)階段的責任?！闭劶敖趨⑴c輔導(dǎo)驗收的感受，上述頭部券商投行人員稱。

相比IPO排隊企業(yè)，處于輔導(dǎo)期的擬上市公司數(shù)量更為龐大。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，A股全市場已報送IPO申報材料，但尚未通過發(fā)審委或上市委審核的企業(yè)就有479家，而已報送輔導(dǎo)備案材料，正接受上市輔導(dǎo)的企業(yè)數(shù)量就高達2278家。

“后端在審企業(yè)排隊擁擠也有輔導(dǎo)驗收放水的原因，收緊是應(yīng)該的。像京、浙、深、滬幾個大局轄區(qū)內(nèi)項目比較多，排不開人來驗收，而且由于項目多驗收的標準也比較嚴，質(zhì)量和節(jié)奏上得要有比較好的把控，其他的小局問題就比較大?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱。

不過在采訪過程中，投行業(yè)內(nèi)人士均表示，目前尚未收到證監(jiān)局收緊輔導(dǎo)驗收環(huán)節(jié)審核的新規(guī)。

“規(guī)則還是那些規(guī)則，只不過現(xiàn)在壓實了，比如以前輔導(dǎo)期原則不低于3個月。當然現(xiàn)在也可以溝通商量，但過去二三十天通過輔導(dǎo)的情況應(yīng)該不會出現(xiàn)了?！鄙鲜鲱^部券商投行人員稱。

從21世紀經(jīng)濟報道收集的部分輔導(dǎo)期企業(yè)信息來看，2020年9月前，擬IPO企業(yè)輔導(dǎo)期短于3個月的案例時有發(fā)生，部分企業(yè)實際輔導(dǎo)期甚至少于2個月。而當年9月后，在統(tǒng)計范圍內(nèi)再無輔導(dǎo)期低于三個月的案例出現(xiàn)。

據(jù)悉，除對輔導(dǎo)期時長的要求外，目前各地證監(jiān)局也普遍要求企業(yè)在輔導(dǎo)期間每兩個月一期持續(xù)、按時報送輔導(dǎo)工作報告，并不能以輔導(dǎo)工作總結(jié)報告替代最后一期輔導(dǎo)工作報告。

中介機構(gòu)方面，監(jiān)管層則要求，券商則應(yīng)協(xié)助輔導(dǎo)對象建立完善公司治理基本制度，并督促輔導(dǎo)對象對照《加強擬上市公司治理專項活動自查事項》逐項自查、說明情況，并按照相關(guān)格式指引形成《自查報告和整改計劃》。

值得一提的是，早在2020年年初，監(jiān)管就已經(jīng)注意到IPO輔導(dǎo)環(huán)節(jié)存在的問題。當年，廣東證監(jiān)局對轄區(qū)內(nèi)擬上市公司輔導(dǎo)工作有關(guān)問題作出了通報，指出部分輔導(dǎo)機構(gòu)材料制作不認真、輔導(dǎo)過程流于形式、輔導(dǎo)程序執(zhí)行不到位、對監(jiān)管要求不落實等問題。廣東證監(jiān)局更是直言，以上問題，反映出輔導(dǎo)機構(gòu)管理層重視不夠，輔導(dǎo)人員勤勉不夠，個別人員誠信缺失。

在此之后，擬在科創(chuàng)板上市的三孚新科輔導(dǎo)驗收就未獲廣東證監(jiān)局通過，公司直至近日才提交了科創(chuàng)板上市申請。

“瘸腿”企業(yè)上市輔導(dǎo)退潮

在各地證監(jiān)局逐步收緊IPO輔導(dǎo)驗收工作的同時，2021年以來，市場上也出現(xiàn)了多起IPO終止輔導(dǎo)案例。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道結(jié)合各地證監(jiān)局數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年年初至今，已有41家企業(yè)終止了IPO輔導(dǎo)進程。

“IPO輔導(dǎo)終止的原因很多，不能用監(jiān)管收緊來一概而論，目前還沒有針對輔導(dǎo)期企業(yè)的抽查情況。”上述資深投行人士介紹稱，企業(yè)選擇在輔導(dǎo)階段終止有可能源于對券商服務(wù)不滿意、投行項目組負責人跳槽、轉(zhuǎn)換上市賽道等多種可能。“甚至有些就是為了進入輔導(dǎo)期獲得地方政府補助，一輔導(dǎo)就是幾年，達不到上市標準直接終止輔導(dǎo)”。

例如，在41家終止IPO輔導(dǎo)進程的企業(yè)中，新三板掛牌公司泰達新材就變更輔導(dǎo)備案為申報精選層。

采訪中，有2021年終止輔導(dǎo)的企業(yè)向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，公司終止輔導(dǎo)意在調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略迎合市場。“主要還是券商的問題，但券商方面的具體問題不方便透露。未來的上市計劃還在考慮，鑒于全面實施注冊制的機會以及新三板精選層轉(zhuǎn)板，公司面臨很多選擇，這些都在考慮。”

“精選層轉(zhuǎn)板政策近期落地，給新三板掛牌公司上市提供了新的可能，有些企業(yè)選擇轉(zhuǎn)換輔導(dǎo)賽道。但這也說明多數(shù)企業(yè)質(zhì)地還是存疑，暫時不能滿足A股的上市要求?！鄙鲜鲑Y深投行人士認為。

如泰達新材早在2016年就開始接受上市輔導(dǎo)，并于當年提交了創(chuàng)業(yè)板上市申請。不過公司卻被發(fā)審委質(zhì)疑凈利潤不受營收波動影響，存在刻意壓低薪酬增加業(yè)績，最終未能過會。而近年來，泰達新材業(yè)績繼續(xù)承壓，2019年全年歸母凈利潤不到150萬元，2020年上半年凈利潤有所回暖，但也僅有1381萬元。

“實際操作中，上市‘主八創(chuàng)五’的業(yè)績隱性門檻依然存在，起碼投資人、中介機構(gòu)都這么選項目，凈利潤不到5000萬的企業(yè)想上創(chuàng)業(yè)板，質(zhì)地得非常優(yōu)良，極具科創(chuàng)屬性?！辈稍L中有擬上市公司相關(guān)負責人表示。

另有北京地區(qū)某二級市場私募人員表示，上述終止輔導(dǎo)的41家企業(yè)中，如亙峰嘉能、安泰股份均存在流動性問題，企業(yè)質(zhì)地也比較差。

從公司最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2020年上半年，亙峰嘉能歸屬于掛牌公司股東的凈利潤虧損162萬元，同比下滑111.76%。對于虧損的業(yè)績表現(xiàn)，亙峰嘉能表示，受新冠肺炎疫情影響，疫情停工期內(nèi)需正常支付員工工資、貸款利息等固定支出在一定程度上造成企業(yè)業(yè)務(wù)資金鏈承壓，公司上半年銷售較同期亦出現(xiàn)明顯下降。但反觀公司2019年全年凈利潤也僅有不到750萬元，相比2018年數(shù)據(jù)下滑了78.87%。

另外，亙峰嘉能實控人的股權(quán)代持行為也于近期被曝光。全國股轉(zhuǎn)公司接舉報發(fā)現(xiàn)亙峰嘉能2018年6月完成的股票發(fā)行中，認購人郝寶玉涉嫌存在股份代持情形。而郝寶玉正是亙峰嘉能實際控制人、董事長、總經(jīng)理。二級市場上，亙峰嘉能也不受投資者歡迎，公司股票連續(xù)30個交易日收盤價均低于每股面值，一度觸發(fā)即時降層的風(fēng)險。

而安泰股份2020年上半年歸屬于掛牌公司股東的凈利潤雖然保持了正數(shù)，但也僅有479萬元，同比下滑88.8%。而公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，2020年上半年達到-1.9億元。近期，安泰股份也曾因存在對外投資未披露、內(nèi)部控制存在瑕疵、個別合同未合理處理收到監(jiān)管函。

“雖然終止輔導(dǎo)的原因多種多樣，但在目前現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)高壓下，未來不成熟的項目中介機構(gòu)不會輔導(dǎo)。企業(yè)端覺得業(yè)績還不夠扎實，或者還達不到申報輔導(dǎo)階段的，也會跟IPO撤材料一樣自行放棄輔導(dǎo)。”上述頭部券商投行人員稱。

IPO質(zhì)控“新三關(guān)”連成線

在2021年經(jīng)歷IPO“撤回潮”后，不光是證監(jiān)局的輔導(dǎo)驗收有收緊的情況，據(jù)國內(nèi)某大型券商投行人員介紹，證券公司內(nèi)部對項目的要求也更趨嚴格。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年年初至今已有70家擬IPO企業(yè)終止審核，而在去年終止數(shù)量達到最高峰的四季度，也僅有43家企業(yè)上市道路中斷。在年初證監(jiān)會發(fā)布的首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查情況中，被抽中的20家企業(yè)，就有16家已主動撤回申報材料，撤回比例高達八成。

“去年10月以來，監(jiān)管層開始通過現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導(dǎo)來篩出帶病企業(yè)，很多‘考生們’自己都已經(jīng)心生怯意?！鄙鲜龃笮腿掏缎腥藛T稱，由于《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》規(guī)定，被通知現(xiàn)場檢查后，十個工作日內(nèi)撤回申請的企業(yè)不實施現(xiàn)場檢查。這也導(dǎo)致部分企業(yè)接到現(xiàn)場檢查通知后就開始籌劃撤材料，規(guī)避檢查。

“交易所對于撤材料的情況也頗為惱火，對于一些典型的案例，交易所表示就算撤材料也要進行現(xiàn)場檢查?！痹摯笮腿掏缎腥藛T透露，“雖然撤材料對券商并沒有實際的損失，重新打磨一年后重啟上市就行，但大券商會更在乎監(jiān)管層的看法和市場聲譽，我們現(xiàn)在申報項目會按著能通過現(xiàn)場檢查的標準去做?！?/p>

除現(xiàn)場檢查和輔導(dǎo)驗收兩柄“利劍”外，2月1日，上交所還發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)指南第2號——常見問題的信息披露和核查要求自查表》。按照規(guī)定，企業(yè)申報科創(chuàng)板上市的過程中，保薦機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)需參考《自查表》中的填寫要求，在提交發(fā)行上市申請文件的同時或受理后3個工作日內(nèi)提交表格及相關(guān)專項報告。

“現(xiàn)在很多券商報IPO項目，都是把半成品報上去先排隊，反正交易所要問詢，就給審核留問題?！辟Y深投行人士王驥躍稱，此前，市場中已形成“把審核員當項目組改招股書，把審核當內(nèi)核把關(guān)質(zhì)量”的風(fēng)氣，因此才有了《自查表》的下發(fā)，以提高審核效率，提高申報質(zhì)量。

“之前注冊制審核過松，投行也會考慮，監(jiān)管審核可以放行的內(nèi)容，自己也沒必要去把關(guān)。導(dǎo)致投行一股腦地報項目，排隊出現(xiàn)擁堵。現(xiàn)在監(jiān)管就在修復(fù)這個問題。”上述資深投行人士指出，目前監(jiān)管在依靠現(xiàn)場檢查和現(xiàn)場督導(dǎo)，清理IPO排隊進程中的帶病企業(yè)。同時也將審核責任前移并前壓，通過自查表和收緊輔導(dǎo)驗收工作，由保薦機構(gòu)承擔第一道審核關(guān)。

“以往最理想狀態(tài)下，企業(yè)注冊制上市只要經(jīng)過上市委審核這一道關(guān)，現(xiàn)在IPO現(xiàn)場檢查與督導(dǎo)、《自查表》填報、IPO輔導(dǎo)驗收又成了三大新的關(guān)卡?？梢哉f是從源頭的源頭把控上市公司質(zhì)量，同時緩解排隊擁堵情況。”上述資深投行人士稱。

（作者：滿樂,陳芳 編輯：巫燕玲）